报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 沪锌价格依旧在博弈库存变化，库存走势是影响锌价的主要因素，5月消费可能经受考验，存在环比走弱的可能 [1][3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -20.95 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日下跌120元/吨至22650元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至230元/吨等 [1] - 期货方面，2025 - 05 - 19沪锌主力合约开于22480元/吨，收于22455元/吨，较前一交易日下跌70元/吨，全天交易日成交126096手，较前一交易日增加7907手，持仓85560手，较前一交易日减少8786手 [1] - 库存方面，截至2025 - 05 - 19，SMM七地锌锭库存总量为8.38万吨，较上周同期减少 - 0.17万吨，LME锌库存为160800吨，较上一交易日减少3400吨 [2] 市场分析 - 现货市场贸易商积极出货，绝对价格及现货升水下滑，下游刚需采购，成交较好 [3] - 成本端，一季度海外矿山供给小幅增长但不及预期，国内冶炼厂原料库存充足，看涨TC，短期TC不具备下调条件，供给压力仍在 [3] - 消费端5月份可能经受考验，5月后消费存在环比走弱的可能 [3]