文章核心观点 - 当前白银价格飙升行情脱离基本面，主要由资金博弈和逼空推动，风险极高，已不适合普通投资者追高[3][4][15] 金银比分析 - 上半年金银比处于88的高位，远高于58的历史均值，存在回归均值的“捡钱”机会[5] - 当前金银比已回落至68，意味着通过白银替换黄金进行套利的主要收益阶段已过[6] - 在金银比68且黄金已大涨的背景下，追高白银是“低赔率+高波动”的行为[7] 工业需求叙事证伪 - 白银此轮上涨并非由工业需求驱动，因为同期铜、铝等其他工业金属价格表现疲弱[8] - 2025年初至11月，黄金上涨47.9%，白银上涨46.3%，两者主要由通胀逻辑驱动[8] - 2025年11月4日至12月11日的28天内，白银LOF飙涨47.30%，远超黄金ETF的3.62%、LME铜的7.04%以及LME铝的-0.96%[9] - 银铝比达到718，银铜比达到175，均远高于313和90的历史中位数，表明白银价格已严重脱离与其他工业金属的比价关系[9][11] 行情性质与历史对比 - 当前白银行情是“资金盘的狂欢”，价格既无法用避险属性解释，也无法用工业周期解释，唯一合理解释是资金逼空[11] - 白银因产能受限、盘子小，历史上易被资本做局，例如1980年亨特家族坐庄导致价格从7美元暴涨至50美元后暴跌[12][13] - 历史上真正的白银大牛市均伴随铜、铝等工业金属同步上涨，由通胀和实际需求驱动，而本次白银是“孤军深入”[13] 投资建议与替代选择 - 看好通胀保值应选择黄金，看好工业复苏则应选择价格更便宜的铜和铝[14] - 投资核心在于耐心蛰伏，在金银比高位时机会寻找投资者，在当前低位时投资者主动寻找机会难度大增[18] 市场套利机会 - 白银LOF场内溢价率已飙升到15%以上，这被视作不看净值的散户所交的“智商税”[16] - 持有白银LOF的投资者可考虑在场内卖出并换为期货，或切换至黄金，等待溢价消失后再接回，以获取无风险套利收益[17]