铜价驱动因素 - 沪铜价格上半年呈现"阶梯式"上涨格局 主要受"成本推动+宏观扰动"驱动 [1] - 矿石供需矛盾突出及区域性供应紧张成为支撑铜价韧性的主导因素 尽管需求存在隐忧 [1] 铜矿供应状况 - 2025年铜精矿长单加工费降至零美元/吨 显著低于2024年的21.25美元/吨 反映市场对长期供应紧张的预期 [2] - 全球铜矿平均品位下降至0.4% 部分矿山降至0.2% 勘探成本上升且新项目投资不足 [2] - 2024年全球关键矿产开发投资增速放缓至5% 经通胀调整后实际增长率仅2% 勘探投资上升趋势出现停滞 [2] 电解铜生产情况 - 6月国内电解铜产量113.56万吨 环比增0.54% 同比增17.8% [3] - 1-6月电解铜累计产量655.67万吨 同比增13.79% 呈现低利润、高产出特征 [3] - 铜精矿进口量及港口库存连续两月下滑 下半年产量维持高位将依赖废铜供应 [3] 废铜供应动态 - 2024年全国废铜供应总量652.48万吨 其中国产废铜占比65.52%达427.5万吨 [3] - 三季度国产废铜进入季节性淡季 进口废碎料因关税政策调整而减少 [3] 电力行业需求 - 2025年国家电网投资有望突破6500亿元 同比增约8% 每亿元投资带动800-1000吨铜消费 [4] - 预计2025年电网工程耗铜量达585万吨 电源工程投资1.93万亿元带动386万吨铜消费 [4] - 全球发电投资预计达1.01万亿美元 中国占比超25% [4] 汽车与空调行业 - 1-6月新能源汽车产销量均超690万辆 同比增约40% 占汽车总销量44.3% [5] - 家用空调产量1.2亿台同比增6.9% 内销增9%至6654.5万台 出口降7.5%至5656.3万台 [5] 价格走势展望 - 铜基本面具备较强支撑 矿石供应紧张与电力投资高景气构成需求韧性 [7] - 预计下半年沪铜价格延续高位震荡 需关注海外政策变化及国内财政发力节奏 [7]