报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜继续突破上行，收至98720元/吨，周涨幅5.95%，宏观面美联储宽松货币预期和产业面供给紧缺担忧继续推升铜价；矿端持续紧缺，加工费下滑，11月电解铜产量环比增加，12月预计再次冲高；需求端铜价高位行业开工持续承压，铜箔开工逆势上升；国内铜库存累库，COMEX铜库存继续囤积上升；近期罢工预期和减产预期增强，铜价短期内快速突破，但高铜价抑制下游消费，需警惕价格快速回落，中长期铜价仍具上行空间 [5][9][10] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 上周沪铜突破上行，收至98720元/吨，周涨幅5.95%，宏观面和产业面因素推动铜价上涨 [5] - 供给端矿端紧缺，2026年铜精矿长单加工费下滑，国内铜精矿港口库存减少，现货粗炼费下探低位，11月电解铜产量增加，12月预计冲高 [9][33] - 需求端铜价高位行业开工承压，铜箔开工逆势上升，11月部分行业开工率回升，铜管开工受空调排产等影响 [10][36] - 库存方面国内铜库存累库，COMEX铜库存增加，LME铜库存小幅减少 [10][46] - 策略建议警惕市场情绪回落和多头止盈带来的价格回落，中长期铜价仍具上行空间 [10] 宏观及产业资讯 - 宏观数据：中国12月LPR连续七个月维持不变，11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%但高技术制造业利润增速加快，国家鼓励氧化铝和铜冶炼企业兼并重组，美国三季度GDP增长4.3%创两年来最快增速，ADP周均新增就业1.15万人连续三周增长 [16] - 产业资讯：CSPT不为2026年一季度铜精矿加工费设定指导价，中企与Antofagastat敲定2026年铜精矿长单加工费为0，1-10月全球精炼铜市场供应过剩12.2万吨，中国11月废铜进口量同比上升19.99%，高盛上调2026年铜价预测 [18] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：铜价大涨下游观望，持货商调降升水出货，现货升水大幅下行，LME铜0 - 3维持小幅升水，纽伦铜价差走弱 [22] - 内外盘持仓：截至12月26日，沪铜期货持仓量和成交量上升；截至12月19日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓减少；截至12月16日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓增加 [24] 基本面数据 - 供给端：矿端紧缺，加工费下滑，港口库存减少，11月电解铜产量增加，12月预计冲高 [33] - 下游开工：截至12月25日，精铜杆企业周度开工率下滑，11月部分行业开工率回升，铜箔开工率连续7个月上升 [36] - 库存：截至12月26日，上海期货交易所和SMM主流地区铜库存增加，LME铜库存减少，COMEX铜库存增加 [46]