报告行业投资评级 - 铜：中性 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put@77000元/吨 short call@80000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 目前加工费有所回升，但矿端资源相对紧缺情况暂时难改，消费难有靓丽表现，不过电网订单相对稳定，价格预计以震荡格局为主；需留意普特会后期发展，若向好，LME或再度接纳俄铜，对伦铜价格形成打压；国内权益市场表现偏强，对商品资金有虹吸作用 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年8月20日，沪铜主力合约开于78690元/吨，收于78640元/吨，较前一交易日收盘-0.32%；昨日夜盘开于78560元/吨，收于78730元/吨，较昨日午后收盘上涨0.11% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对当月2509合约报升水130 - 升水250元/吨，均价升水190元/吨，较上一交易日下降5元/吨；SMM1电解铜价格78670 - 78870元/吨；早盘沪期铜下跌，隔月价差稳定back结构；沪铜当月进口亏损收敛到200元/吨以内；日内出货和收货情绪抬升，下半周国内炼厂到货增加，好铜重心下调；预计沪铜现货升水将继续承压 [2] 重要资讯汇总 - 宏观面，美联储7月货币政策会议纪要显示，关税对商品价格通胀有上行压力，进口商品成本上涨幅度小于此前预测且时间延后，金融状况支撑产出增长，但可能被弱于预期的支出数据等抵消；就业市场预计劳动力市场走弱，失业率年底前后升至自然失业率上方并持续到2027年 [3] 矿端方面 - Tudor Gold向不列颠哥伦比亚省提交Treaty Creek金铜矿项目地下勘探许可申请，计划修建通道加快勘探；第一量子矿业公司启动赞比亚Kansanshi铜矿12.5亿美元扩建项目，预计矿石处理能力几近翻倍，冶炼厂产能提升约25%，到2044年年均铜产量达25万吨 [4] 冶炼及进口方面 - 伦敦金属交易所香港交割仓揭牌，香港加入LME交割网络利于推动大宗商品以人民币计价和结算；中国2025年7月精炼铜产量127万吨，同比增加14%；新投产冶炼厂产能利用率上升，部分冶炼厂因冷料供应紧张减产；8月因检修减产的冶炼厂较7月增加，但受检修结束和新投产冶炼厂爬产刺激 [5] 消费方面 - 7月份，中国铜产业月度景气指数为41.8，较6月上升0.9个点，在“正常”区间运行；先行指数为79.7，较6月上升0.1个点；一致指数为73.8，较6月下降0.9个点 [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化-450吨至156350吨，SHFE仓单较前一交易日变化-275吨至25223吨；8月18日国内市场电解铜现货库存13.37万吨，较此前一周变化0.81万吨 [6]