行业政策导向 - 钢铁行业因资产规模大、竞争力强但盈利弱势，成为“反内卷”治理过剩产能的重点行业 [1] - 供给侧政策延续“产能+产量控制”以解决总量供需结构矛盾，《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》较2023年版本在控制供给总量方面要求更为明确 [1] - 政策支持将集中在碳管理、企业间分类评级等方面，并为未来政策推行提供有效抓手，同时查处行业违规项目以减少市场实际供给总量 [1] - 2025年9月中央生态环境保护督察反馈显示，“未经审批和产能置换新增炼钢产能”、“批小建大”等违规问题依然存在 [1] 成本与盈利前景 - 上半年钢铁企业已享受原料价格下行红利，企业利润率及稳定性处于近几年同期较高水平 [2] - 随着西芒杜铁矿投产，铁矿石供给宽松确定性较强，铁矿环节利润有望向钢铁及下游行业转移 [2] - 根据测算，2025年前8个月铁矿、焦煤、成材利润占比分别为72%、7%、22%，铁矿让利空间远大于焦煤 [2] 头部企业竞争优势 - 在“反内卷”背景下，头部企业有望中长期受益，行业需保障高端制造业发展，头部企业需要合理利润保障研发强度 [2] - 头部企业有望实现“利润增长→持续研发→品种提升→利润率提升”的良性循环 [2] - 头部公司直供下游比例较高，近年来利润稳定性进一步增强，具备类红利资产特征 [2]