报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 整体成材下方受原料成本支撑，上方驱动被库存压制，预计成材区间震荡，螺纹运行区间2900 - 3200，热卷运行区间3100 - 3400，需关注钢材去库速度和下游消费情况，钢铁企业盈利率下跌可能引发负反馈风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 螺纹钢01合约月度价格区间2900 - 3300，当前波动率11.25%，波动率百分位14.7%；热卷01合约月度价格区间3100 - 3500，当前波动率9.34%，波动率百分位3.80% [3] 风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心钢材价格下跌，可根据库存情况做空螺纹或热卷期货锁定利润，如卖出RB2601和HC2601，套保比例30%，建议入场区间分别为3200 - 3250、3350 - 3400；还可卖出看涨期权降低资金成本，如卖出RB2601C3400，套保比例20%，建议入场区间50 - 55 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入螺纹钢或热卷期货提前锁定采购成本，如买入RB2601和HC2601，套保比例30%，建议入场区间分别为2950 - 3000、3100 - 3150；还可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，如卖出RB2601P2900，套保比例20%，建议入场区间35 - 45 [3] 盘面回顾 - 今日成材价格继续小幅上涨，呈减仓上涨态势，近期铁矿中品矿资源短缺造成可交割资源紧张，铁矿强势带动成材价格上涨，但铁矿上方受铁水下滑和铁矿港口高库存压制，可能影响成材价格上涨 [3] 核心逻辑 - 本周钢材供需双增，库存缓慢去库，供需平衡边际改善；热卷开始缓慢去库，但库存处近5年同期较高水平，去库可能依赖减产；板材出口保持高位支撑出口需求，但内需环比走弱；铁水本周环比下滑，预计后续维持缓慢减产；本周钢铁企业盈利率降至37.66%，负反馈风险增加；成本端铁矿上周到港量环比下滑，港口库存累库速度放缓转为去库，预期后续可能重新累库；铁矿中品矿资源短缺使铁矿强势，但受铁水减产和港口高库存压制，下方受冬储补库预期支撑，价格区间震荡；前期螺纹利空因素逐步兑现出清，下游需求无明显增量，高炉利润亏损，但钢材缓慢去库中利润明显改善，下方底部支撑较强 [4][5] 利多解读 - 铁矿港口库存累库速度放缓上周转为去库，高估值回落，下方受冬储补库预期支撑；成材供需平衡边际改善；焦煤价格下滑让利成材，利润缓慢恢复 [7] 利空解读 - 热卷基差逐渐走弱；钢材旺季不旺，钢厂利润盈利率大幅下滑，负反馈压力增加；铁矿到港量恢复高位，港口库存可能重新累库；卷板材端高库存高产量，消费端无驱动，库存超季节性累库 [7] 价格数据 盘面价格 - 2025年11月25日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3106、3125、3172，日变化分别为17、7、5，周变化分别为16、 - 14、 - 8；热卷01、05、10合约收盘价分别为3309、3299、3307，日变化分别为14、7、7，周变化分别为23、4、 - 7 [8] 现货价格 - 2025年11月25日，螺纹钢中国汇总价格3296，上海3250，北京3230，杭州3290，天津3220；热卷上海汇总价格3300，乐从3330，沈阳3220 [8] 海外数据 - 2025年11月25日，热卷中国FOB出口价450，日本490，印度485，土耳其520，独联体455；东南亚CFR进口价462，中东地区490，欧盟580，印度490 [9] 月差数据 - 2025年11月25日，螺纹01 - 05月差 - 19，05 - 10月差 - 47，10 - 01月差66；热卷01 - 05月差10，05 - 10月差 - 8，10 - 01月差 - 2 [9] 卷螺差数据 - 2025年11月25日，01卷螺差203，05卷螺差174，10卷螺差135；卷螺现货价差上海50，北京120，沈阳30 [9]