报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伦敦金回升10.73%，伦敦银回升4.65%，金银比从前周的68.7回落至64.9 [3] - 白银价格快速拉升，突破第一目标位75美元/盎司，加速上涨因国内现货边际紧俏和资金提前布局2026年行情 [3] - 白银更大上涨风险在2026年1 - 3月，上调目标位，26年一季度高点看90 - 100美元/盎司，同时关注回调风险 [3] - 关注白银内外价差变化，可关注内外正套机会 [3] - 黄金近期价格上涨强度有限，宏观驱动温润，金银比短期不会回归 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 本周沪银2602、白银T + D、Comex白银2602、伦敦银现货等均有不同程度涨幅，沪金2602、黄金T + D、Comex黄金2602、伦敦金现货也有上涨 [4] - 本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 29.495美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 15.8美元/盎司 [9] - 本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 - 0.346美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.835美元/盎司 [15] - 本周黄金期现价差为 - 7.05元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为150元/克，处于历史区间上沿 [21][24] - 本周黄金月间价差为7.7元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为50元/克，处于历史区间下沿 [28][32] - 计算了金银近远月跨月正套交割成本，包括买TD抛沪金、买沪金12月抛6月、买TD抛沪银、买沪银12月抛6月 [35][36][37][38] - 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，白银以空付多为主 [39] - 本周COMEX黄金库存增加3.76吨，注册仓单占比回升至53.6%；COMEX白银库存减少107吨至13988吨，注册仓单占比回落至28.4% [41][43] - 本周黄金期货库存增5.98吨，白银期货库存减少80吨至819吨 [47] - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅减少 [49] - 本周黄金SPDR ETF库存增加18.59吨，国内黄金ETF增加2.1吨；白银SLV ETF库存增加372吨 [52][56] - 本周金银比从前周的68.7回落至64.9 [59] - 本周黄金3M租赁利率为 - 0.16%，白银3M租赁利率为7.29% [61] 黄金的核心驱动 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [66]