核心观点 - 公司发布2025年第三季度财报，总净收入达15287亿元人民币，同比增长502%，业绩高速增长[1][2] - 公司高管在不同场合透露正积极推动重回美国主板上市进程，但表示尚无确定时间表，现阶段首要任务是聚焦业务发展[1][6][7][9] - 公司已从五年前财务造假退市的低谷中恢复，通过业务重组和战略调整，成长为门店数近3万家、月均交易客户破112亿的咖啡巨头[1][7][10] 业绩增长 - 2025年第三季度总净收入为15287亿元人民币，同比增长502%[2] - 季度GAAP营业利润为1777亿元，同比增长129%，但营业利润率从去年同期的155%降至116%[2] - 季度净利润同比下降19%至128亿元，出现“增收不增利”状况[2] - 业绩增长主要得益于门店网络快速扩张和月均交易客户数大幅提升[2] - 截至三季度末，全球门店总数达29214家，单季度净新增3008家[2] - 月均交易客户数首次突破1亿大关，达到112亿，同比增长406%，新增交易客户超4200万[2] - 联营门店正式突破万家，达到10287家[2] - 自营门店同店销售增长率提升至144%，较2024年同期下降131%的情况显著改善[2] 利润压力来源 - “增收不增利”状况主要源于外卖业务占比提升带来的配送费用激增[3] - 三季度配送费用高达2889亿元，同比增长2114%，主要因第三方外卖平台订单激增[3] 战略布局 - 公司以自提为核心商业模式，外卖更多是阶段性补充[4] - 通过20-30平米的档口小店高密度门店网络，降低租金和人工成本，支持99元的低价策略[4] - 在国际市场保持稳健发展，三季度净增29家海外门店，海外总门店数达118家[4] - 海外门店包括新加坡自营门店68家，美国自营门店5家，马来西亚加盟门店45家[4] - 新加坡市场已初步形成成熟高效的本地化运营体系，验证了数字化商业模式在多元市场中的可复制性[5] - 美国市场仍处早期探索阶段，表现符合预期，公司将稳扎稳打积累对当地用户的理解[5] 重返美股计划与挑战 - 公司正积极推动重回美股主板上市进程，但表示尚无确定时间表[6][7][9] - 重返主板需闯过审计关、内控关和交易所裁量关“三道关卡”[8] - 审计关需连续2-3个会计年度由PCAOB可现场检查的事务所出具审计报告[8] - 内控关需满足SOX404（b）条款要求[8] - 中概股从OTC转至主板后，流动性与估值中枢通常能提升10%~25%[8] - 重返主板能为公司打开更广阔的机构资金池，降低融资成本，对全球化扩张至关重要[8] 未来展望 - 受国际咖啡生豆价格持续高位运行等因素影响，四季度及明年业务发展将面临挑战，同店增长指标短期可能出现波动[9] - 随着天气转冷进入行业淡季，外卖平台补贴力度快速收缩，明年同店增长也会遇到挑战[9] - 公司将更加关注长期发展，战略聚焦，提升自身经营水平以对抗短期波动[9] - 公司将继续强化产品创新和品牌创新，发挥数字化运营能力，挖掘客户长期消费潜力[9]