投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入37.15亿元，同比下降4.71% [2][6] - 2025年第三季度，实现归母净利润3.75亿元，同比增长45.45% [2][6] - 2025年第三季度，扣非归母净利润4.31亿元，同比增长72.18% [2][6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入102.41亿元，同比下降5.09% [6] - 2025年前三季度，实现归母净利润7.46亿元，同比下降32.52% [6] - 2025年第三季度，公司毛利率同比下降2.65个百分点至41.69% [13] - 2025年第三季度，公司期间费用率同比下降5.74个百分点至25.35%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.72、4.37、0.64个百分点 [13] - 2025年第三季度，公司净利率同比增长3.15个百分点至10.67% [13] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为9.53亿元、10.57亿元、11.63亿元，对应市盈率（PE）分别为24倍、22倍、20倍 [13] 门店拓展与结构优化 - 2025年第三季度，公司新开业酒店343家，关闭酒店131家，净增酒店212家至14,008家 [13] - 公司预计2025年新增开业酒店1300家，新增签约酒店2000家 [2][13] - 2025年第三季度，公司中端酒店占比环比提升0.67个百分点至62.28% [13] - 2025年第三季度，公司加盟店占比环比提升0.19个百分点至94.86% [13] 经营指标分析 - 2025年第三季度，公司中国境内有限服务型酒店每间可售房收入（RevPAR）同比下降1.99%，其中平均每日房价（ADR）同比上升3.06%，但入住率（OCC）同比下降3.59个百分点 [13] - 2025年第三季度，公司中国境内中端酒店RevPAR同比下降3.64%，ADR同比上升3.05%，OCC同比下降4.90个百分点 [13] - 2025年第三季度，公司中国境外中端与经济型酒店RevPAR同比分别下降7.61%和11.68%，主要受去年同期法国奥运会高基数及今年经济型酒店需求下降影响 [13] 公司战略与运营效率 - 2025年上半年公司推进“做精总部、做强区域、做实省区”改革，总部部门调整为“13+2”及两个业务团队，区域从10个减至6个，省区设为30个，旨在提升决策与运营效率 [2][13] - 中长期看好公司“12+3+1”品牌发展战略 [2][13]