行业概况 * 速冻食品行业在经历近两年低谷后逐步回暖 行业经营触底 估值处于历史低位 大约为18倍至16倍之间[1] 龙头企业市占率显著提升[1][12] * 2025年第三季度行业出现积极变化 餐饮需求在6月禁酒令和9月日泰舆论事件后有所恢复 三季度开始出现环比逐步改善的趋势[2] 行业竞争激烈程度相较于2024年三季度价格战最激烈时期有所缓和 促销力度和广告费用有所收缩[2][3] * 行业前景方面 如果餐饮需求改善或政策催化 高频数据好转将带动估值修复 然后是收入与盈利改善兑现[12] 巴比食品 * 公司自2025年7月以来逐步改善 新店表现超预期[1][4] 新店型推广效果显著 例如10月开业的陆家嘴招远路店单日营业额达到1.9万元 中科路店突破2万元 单店日销大幅提升[4] * 新店型以粥、小馄饨、拌面与包子搭配为主 小笼包品类实现午餐和晚餐场景拓展[4] 叶总回归负责华东区域门店拓展及新店型实验打磨[4] * 公司计划到2025年底在上海及江浙沪地区新开20家新店 并通过内外部宣传吸引更多加盟商 到2026年加快门店扩张节奏[1][4] 三全食品 * 公司抓住商超定制化趋势 引入新的管理团队 实现总对总对接并开展定制化合作[1][5] 定制化收入一季度开始合作 二季度达2000万以上 三季度已超过5000万 预计四季度旺季翻倍增长[1][5] * B端渠道大B渠道保持20%以上增长 小B渠道受餐饮影响较大但预计四季度转正[5] 公司通过产品差异化策略减少价格战影响 高端产品线推出新系列 中端产品推广新品以提高利润率并实现减亏或转正目标[6] 山泉食品 * 公司在低端产品线进行了健康革新 在汤圆品类做了年轻化创新 包括果蔬系列和中式养生系列 并与肘之堂合作推出中式养生系列汤圆 还推出了情绪价值系列汤圆以吸引年轻消费者[1][7] * 公司于2025年年终成立了肉制品事业部进行独立运作 推出虾滑、爆浆系列及鱼丸福袋等产品 策略是希望在C端成为仅次于安井的第二大火锅肉制品品牌 实现亿级单品目标[2][8] * 电商业务方面 从2025年三季度开始降低线上投流费用 使得电商利润率减亏至个位数 改善幅度超过一半 预计从2025年四季度到2026年一季度收入将转正 利润可能维持双位数水平[2][9][10] 安井食品 * 公司主业收入环比有所改善 但速冻调制食品同比下滑0.5%[2][11] 相较于竞争对手海星下滑14.8%和汇发下滑19.5% 安井市场份额仍在提升[11] 新品及次新品表现稳健 毛利率维持在50%左右[2][11] * 预计四季度收入延续个位数增长 但由于去年基数较高 成本压力仍存在 单四季度利润可能同比承压[11] 2026年主业改善、产品结构优化及盈利能力提升值得期待[2][11]