（来源：华西研究） 华西宏观 9月18日，美联储降息25bp，至4.0-4.25%。资产表现方面，获利盘一度止盈离场，但多数资产出现V型 走势，除贵金属外基本收复此前跌幅。点阵图显示年内继续降息50bp，基本符合预期。数据预测对明年 的通胀担忧略有升温，同时对增长较6月更为乐观。 第一，美联储降息幅度及年内降息节奏基本符合预期。对比会议FOMC声明与7月的差别，主要是对劳 动力市场措辞调整为"就业增长已经放缓，失业率略有上升，不过仍维持在较低水平"，同时在双重使命 方面，提到"就业下行风险已经增加"。通胀方面，在"通胀某种程度上依然高企"的基础上加入"通胀上 升"。此外，删除了净出口波动对数据产生影响的表述。美联储此次降息25bp后，点阵图显示年内的10 月、12月两次会议合计降50bp（其中一人支持再降息125bp，可能是新晋理事米兰），与市场预期较为 接近。 鲍威尔在记者会上表示将政策重点从通胀转向就业。关于关税传导的表述明显缓和，表示"关税向通胀 的传导已经放慢且变小，对核心PCE贡献0.3-0.4个百分点"。而对于劳动力市场，鲍威尔表示，劳动力 需求已经减弱，近期就业增长速度似低于维持失业率稳定所需的 ...

货币政策与利率调整 - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.0%-4.25%[1] - 点阵图显示2024年剩余两次会议（10月、12月）预计合计降息50个基点[1] - 长期中性利率水平维持在3.0%，预计2027年政策利率将降至3.13%接近中性水平[3][13] 经济预测调整 - 上调2025年GDP增长预测0.2个百分点至1.6%，2026年上调0.2个百分点至1.8%[3] - 维持2025年通胀预测3.1%，但将2026年通胀预测从2.4%上调至2.6%[3] - 关税政策对核心PCE通胀的贡献度为0.3-0.4个百分点[2] 决策层动态与投票分布 - 11位投票委员支持降息25bp，仅新晋理事米兰（Stephen Miran）反对并支持降息50bp[2][18] - 美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月结束，继任者人选可能影响政策走向[3] 市场即时反应 - 决议公布后标普500指数跌幅达1%，但最终收窄至0.1%；10年期美债收益率从4.05%波动至4.08%[4] - 美元指数从96.7下跌至96.3后反弹至97以上；黄金价格从3700美元/盎司回落至3660美元附近[4][12] 政策风险与制度挑战 - 白宫可能通过任命鸽派理事进一步影响美联储独立性[5] - 若最高法院支持解雇现任理事，美联储政策独立性可能进一步削弱[6]