中国对欧盟出口分析 - 美国从欧盟进口对中国出口欧盟的直接影响不大 两者节奏不同步 [4] - 中国对欧盟出口金额自3月以来以平缓斜率缓步抬升 同比增速修复与欧元区制造业PMI持续回升趋势相符 [4] - 欧元区制造业PMI 8月升至50.5% 7月为49.8% 延续升势且时隔三年首度升破荣枯线 显示短期出口韧性 [4] 中国对东盟出口分析 - 对东盟出口偏强背后存在转港贸易影响 中国对东盟出口增速自4月抬升后维持高位震荡 与美国从东盟进口增速抬升基本同步 [4] - 转港贸易转为高位震荡 缺乏进一步上行动能 美国从东盟进口金额自4月持续走高 6月同比增速达37.1% [4] - 中国对东盟出口金额自4月高位持续回落 7月同比增速16.6% 大幅低于美国从东盟进口增速 [4] 中国对非洲出口分析 - 转港贸易不是主要原因 中国对非洲月出口约190多亿美元 美国从非洲月进口仅30多亿美元 量级差别过大 [4][5] - 中国对非洲出口增速持续抬升主要贡献源自车辆及零附件 与美国需求周期和关税波动关联性较低 [5] - 出口增速遥遥领先于美国从非洲进口增速 后续持续性仍需观察 [5]

核心观点 - 报告旨在构建出口监测指标体系，解决出口研判中的三个核心问题：近月预测、数据异动解释和全年增速中枢判断 [2] - 全球制造业PMI回暖背景下，6月中国出口增速边际趋弱但仍具韧性，呈现量强价弱格局 [4][7] - 美国抢进口规模达1883亿美元，占2024年月均进口额68.6%，可能导致后续7个月进口增速拖累约9.8% [9] - 转港贸易比例在41%-58.7%之间，但转港过程中存在约51.4%的损失 [10][11] - 预计全年出口增速区间为-5%~0%，基准情形下Q2-Q4增速分别为4.7%、1%、-10.3% [12][77] 近月预测方法论 - 最佳高频指标：监测港口集装箱吞吐量（周度）和韩国从中国进口数据，6月数据显示吞吐量四周同比降至4.3% [4][18] - 结构驱动因素：摩根大通全球制造业PMI显示5月降至荣枯线下，但回升经济体数创2022年2月以来新高 [6][28] - 美线运力供给紧张缓解，运价高位回落，中国发往美国船数反弹显示需求仍旺 [6][28] - 量价分析：PPI同比领先出口价3个月，当前指向二季度出口价低位震荡，与出口量正增形成分化 [35][36] 数据异动解析 - 中国抢出口规模：3-5月出口增速较PMI拟合值平均高5.8个百分点，超额出口504亿美元 [8] - 与2018-2019年对比：本轮美国抢进口更显著，进口增速调整落差可能更大，需求透支风险更高 [8][44] - 转港贸易观测：美国从东盟进口增速28% vs 中国对东盟出口增速9.6%，相差18.4个百分点 [11][67] - 无法转港部分：中国+东盟占美国进口份额21.4%，较2024年回落2.8个百分点，风险低于2019年 [11][72] 全年中枢判断依据 - 全球贸易需求：WTO预测2025年全球贸易量增速-0.2%，较去年10月预测低3个百分点 [12][83] - β风险跟踪：美国进口高频数据显示6月同比仍负增，三季度下行落差或超10个百分点 [13][99] - α风险监测：中国工业生产指数/全球比值回升，显示出口份额边际回暖 [14][112] - 海外产能利用率处疫情来高位，但低于2015-2016年中枢，显示生产扩张潜力 [14][112]