行业投资评级 - 汽车行业评级为领先 [1] 核心观点 - 2月乘用车销量同比增26%至138.6万辆 主要受以旧换新政策和车企促销推动 [1][4] - 自主品牌表现优于行业 零售91万辆同比增51% 份额达65.6% [4] - 新能源车零售68.6万辆同比增79.7% 渗透率升至49.5% [4] - 乘用车出口34.9万辆同比增11% 其中新能源车占34% [4] - 预计3月乘用车产销将实现明显环比增长 [4] 市场表现数据 - 2月乘用车零售138.6万辆 同/环比+26.0%/-22.8% [4] - 1-2月累计零售同比增长1.2% [4] - 自主品牌零售份额同比增加10.6个百分点 [4] - 新能源车渗透率同/环比+15/+8个百分点 [4] - 比亚迪单月销量20.6万辆 市场份额30% [4] 重点公司估值 - 比亚迪股份目标价379.22港元 对应FY25E市盈率14.1倍 [2] - 理想汽车目标价120.34港元 对应FY25E市盈率15.5倍 [2] - 长城汽车目标价17.36港元 对应FY25E市盈率7.3倍 [2] - 小鹏汽车目标价77.36港元 目前仍处亏损状态 [2] - 蔚来汽车目标价59.88港元 潜在涨幅达72.8% [13] 投资建议 - 建议关注比亚迪(1211 HK) 因智驾+DM5.0车型+出口前景 [4] - 建议关注小鹏汽车(9868 HK) 因M03和P7+车型上量 [4] - 覆盖公司中13家获买入评级 仅广汽集团和绿源集团获中性评级 [2][13]