美股市场近期动态 - 高盛合伙人Tony Pasquariello指出美国股市出现多头"缴械"迹象，市场正进入人工智能周期新阶段，投资者对超大规模云服务商资本支出和未来回报可持续性持怀疑态度[1] - 尽管维持美股主要上升趋势完好判断，预计标普500指数2025年底收于当前水平之上，但下调了对来年股市表现的预期[1] - 标普500指数本周四盘中大跳水，早盘涨逾1.9%后最终收跌近1.6%，市值较日内高点蒸发超2万亿美元，数月来首次收于100日移动均线下方[1] 美联储政策信号 - 美联储"三把手"、纽约联储主席威廉姆斯释放鸽派信号，表示随着劳动力市场降温，美联储近期仍有进一步降息空间[2] - 威廉姆斯讲话推动市场对12月降息押注升温，降息25个基点预期概率从周四收盘时约30%一度跃升至56%[2][5] - 此前美联储官员更趋鹰派言论重新引发政策不确定性，一些官员暗示不愿在12月降息，标志着平稳降息路径出现转变[4] 人工智能投资格局变化 - 市场对英伟达亮眼业绩反应平淡，显示AI叙事焦点转向谷歌及其Gemini-3模型代表的颠覆性突破[3] - 这一"颠覆性模型"正重塑整个AI投资生态，迫使其他公司产品周期延后，推高资本支出需求，使投资回报率更加不确定[3] - 市场形成明显"赢家与输家"格局，存在模型领域出现"赢家通吃"动态风险[3] 就业市场与政策矛盾 - 三个月平均就业增幅表现稳健，但9月失业率上升至4.44%令人担忧[4] - 失业率上升主要由16-24岁年龄段劳动力大量涌入市场所致，三个月平均新增就业人数降至62,000人，高盛内部就业追踪指标显示潜在新增就业仅为39,000人[4] - 就业数据持续下修，8月份数据尤其疲弱，在这种背景下美联储保持鹰派被视为政策错误[4] 系统性因素与市场结构 - 本轮市场震荡源于四大因素叠加：美联储意外转鹰、AI板块逻辑内部分化、加密货币闪崩引发散户抛售、量化资金集中抛压[6] - 趋势跟踪基金自8月初以来持有超过5000亿美元多头头寸，指数跌破关键点位触发连续卖出[6] - 已实现波动率上升导致波动率控制策略基金抛售，市场原本稳定"低波动结构"崩塌[6] 长期展望与市场企稳条件 - 高盛仍认为股市主要趋势向上，美国经济应会加速增长，流动性状况也将改善[7] - 市场企稳需要三个条件：趋势跟踪基金仓位被清理、散户过度多头被挤出、加密货币稳定或美联储明确转鸽或AI资本开支出现支撑[7] - AI技术根本价值逻辑未变，真正长期赢家将是通过自动化实现边际利润扩张的劳动密集型企业[7]