报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆因USDA供需报告利多及周度出口数据强劲继续上行，国内双粕上行动能不足，菜粕波动加剧 [44] - 全球大豆供应宽松，豆系持续上行动能受限 [46] - 短期豆菜粕以短线交易为主，豆粕关注作物巡查结果，菜粕关注中澳、中加贸易流变化情况 [45] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 豆粕期货主力合约M2601收盘3113元，周跌50元，跌幅1.58%，现货价3020元，周涨幅0%；菜粕期货主力合约RM601收盘2561元，周跌127元，跌幅4.72%，现货价2580元，周跌幅2.64%；玉米期货主力合约C2511收盘2166元，周跌113元，跌幅4.96%，现货价2310元，周涨幅0%；生猪期货主力合约LH2511收盘13765元，周跌280元，跌幅1.99%，现货价13.6元，周跌幅1.02%；鸡蛋期货主力合约JD2510收盘3010元，周跌267元，跌幅8.15%，现货价3.19元，周涨幅3.91% [4] 基本面 成本端 - 8月24 - 28日美国大豆主产州气温低于正常，降水量大多接近至高于中值 [10] - Pro Farmer巡查员称爱荷华州玉米单产潜力和大豆结荚数量达至少22年来最高，截至8月17日美豆优良率68% [10] - 2025年8月巴西大豆出口量估计880万吨，高于一周前预估，比2024年8月增长10.3%，今年前8个月出口量将达8855万吨 [10] - 截至8月13日，阿根廷农户预售2951万吨2024/25年度大豆，比一周前高出82万吨 [10] 供给 - 2025年7月中国大豆进口量达创纪录的167万吨，其中自巴西进口1039万吨，同比增13.9%，占比89%；自美国进口42万吨，同比降11.5%；自阿根廷进口56万吨，1 - 7月累计67万吨，同比增104.7% [10] 需求 - 截止8月16日，国内油厂平均开机率64.64%，较上周增长2.08%，全国油厂大豆压榨总量241.68万吨，较上周增加7.79万吨 [10] - 8月21日国内主流油厂豆粕成交回暖，成交量149950吨，较上日增加38450吨，成交均价3085.35元/吨，较上日下跌14.22元/吨 [10] 库存 - 预计8月开机率延续较高水平，大豆压榨量近1000万吨，豆粕产出800万吨左右，高于近三年，8月月均消费量770万吨，预计8月全国主要油厂豆粕商业库存升至110万吨左右，油厂库存压力较大 [10] 供给端 - 进口 - 截至8月21日，CNF巴西大豆进口价488美元/吨，较上周下得1美元/吨；CNF美西大豆进口价457美元/吨，较上周上涨7美元/吨 [15][18] 供给端 - 压榨 - 截至8月21日当周，大豆压榨利润190.90元/吨，较上周下降22.80元/吨 [24] - 截至8月15日当周，国内油厂大豆周度压榨量242.27万吨，较上周上涨6.37万吨 [24] - 截至8月15日，国内大豆油厂开机率62%，较上周增加2个百分点 [24] 库存端 - 截止8月21日，进口大豆港口库存688.32万吨，较上周增加5.05万吨，位于近5年低位水平 [27] - 截止8月15日，油厂豆粕库存97.40万吨，较上周增加1.31万吨，位于近5年中等水平 [27] 需求端 - 截止8月8日，国内主流油厂豆粕日均成交量8.45万吨，较上周减少41.62万吨，位于近5年偏低水平 [30] 策略推荐 - 短期豆菜粕短线交易，豆粕关注作物巡查结果，菜粕关注中澳、中加贸易流变化情况 [45] - 中长期全球大豆供应宽松，豆系持续上行动能受限 [46] 下周关注点及风险预警 - 产区天气，贸易关系，进口大豆到港节奏 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内近月买船基本覆盖，豆粕处于累库周期，近月基差预期仍然承压，M09预期偏震荡，M01基于进口成本抬升预期建议回调做多，关注中美政策 [8] 相关目录总结 供应方面 - 本周美豆优良率降至68%，未来两周堪萨斯州预期偏干或不利于大豆生长，但其他地区天气正常整体利于大豆生长 [7] - 巴西大豆集中到港压力下，7、8月国内大豆压榨预期在千万吨以上，豆粕累库压力预期持续至9月；10 - 1月国内船期慢 [7] 需求方面 - 猪和禽类养殖短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但政策导向控生猪存栏和体重 [8] - 豆粕性价比较高，提货居于高位，部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量，近期豆粕成交正常 [8] 库存方面 - 国内大豆库存增至高位，豆粕处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升 [8] 基差与合约预期 - 国内近月买船基本覆盖，豆粕处于累库周期，近月基差预期仍然承压，M09预期偏震荡，M01基于进口成本抬升预期建议回调做多 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至上周，豆粕库存继续上升，但累库速度略有放缓，短期累库压力预期继续施压现货基差，预期基差低位震荡 [8] - 美豆产区内布拉斯加州周边降水略偏少需继续关注，美豆下方空间有限，巴西贴水预期较为坚挺，进口成本端预期对 M01 带来支撑，M01 以逢低做多思路为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 7 月 14 日，大连豆粕主力合约基差 -52，涨跌 -36；日照 -172；天津 -72，涨跌 -16；43% 豆粕现货基差（对主力合约）方面，张家港 -162，涨跌 -16，东莞 -192，涨跌 -36，湛江 -152，涨跌 -26，防城 -152，涨跌 -16；菜粕现货基差广东 -119，涨跌 -6 [6] 价差数据 - M9 - 1 为 -29，M9 - RM9 为 10，RM9 - 1 为 355；现货价差（广东）豆粕 - 菜粕为 333，盘面价差（主力）豆粕 - 菜粕为 260 [7] 国际数据 - 巴西产地美元兑人民币汇率 7.1693，盘面榨利 268 元/吨，涨跌 3 美分/蒲 [7] 库存数据 - 涉及中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存不同年份的情况 [7] 开机和压榨情况 - 涉及全国主要油厂大豆压榨量、全国主要油厂开机率不同年份的情况 [7] 供应方面 - USDA7 月报告将美豆库消化由 6.7% 上调至 7.1%，全球大豆库消化上调至 20.57%，报告偏空；本周美豆优良率维持在 66%，短期天气预报正常，有利于大豆生长；巴西大豆集中到港压力下，7、8 月国内大豆压榨预期在千万吨以上，豆粕累库压力预期持续至 9 月，10 - 1 月买船偏慢 [7][8] 需求方面 - 生猪和禽类养殖短期预期维持高存栏，支撑饲用需求；豆粕性价比较高，饲用添比提升，提货居于高位；部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量；近期豆粕议价下成交放量 [8] 库存方面 - 国内大豆库存增至高位、豆粕处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中加贸易政策缓和预期带动菜粕大幅下挫，豆粕跟跌；美豆产区短期降雨充沛，对大豆生长有利 [6] - 国内大豆库存继续累积，处于同期偏高水平；豆粕继续累库，但库存仍处于低位，6月开机压榨回升，预期豆粕加速累库 [6] - 短期豆粕走势偏震荡，需关注政策和天气变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 6月3日，大连豆粕主力合约基差为 -15，涨跌 -27；天津为 -55，涨跌 -37；日照为 -95，涨跌 -27；张家港43%豆粕现货基差为 -35，涨跌3；东莞为 -95，涨跌 -7；湛江为 -65，涨跌 -37；防城为 -65，涨跌3；广东菜粕现货基差为 -2557，涨跌 -2420 [4] 价差数据 - 6月3日，M9 - 1为 -45，涨跌 -4；RM9 - 1为1200，涨跌244；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为2840，涨跌2460；盘面价差（主力）为378，涨跌47 [5] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率为7.1895，涨跌10；盘面榨利为160元/吨 [5] 库存数据 - 截至上周，国内大豆库存继续累积，处于同期偏高水平；豆粕继续累库，但库存仍处于低位 [6] 开机和压榨情况 - 国内5、6、7月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度6月94.4%，7月80.6%，8月33.8%；美豆种植进度偏快，未来两周天气无明显异常，利于大豆早期生长 [5][6] - 下游需求方面，生猪供应9月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比提高，下游成交放量提货转好 [6] - 随着开机压榨明显回升，预期6月份豆粕加速累库 [6]