报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球大豆新作产量被边际下调，总产量持平总需求，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现，但向上需更大减产力度 [10][11][12] - 国内大豆库存处历年最高，豆粕库存偏大，榨利承压，不过进入去库季节有一定支撑，豆粕预计震荡运行 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 国际大豆11月震荡，中国购买及美国库销比低提供支撑，但全球库销比高施压，巴西升贴水调涨，南美天气有变化，USDA预测供需格局转换，预计大豆到港成本震荡 [10] - 国内双粕11月现货、基差震荡，期货随成本波动，油厂买船利润小幅亏损，成交尚可，提货高，库存同比高、去库慢，买船进度预示库存将降，豆系基差有支撑 [10] - 交易策略单边建议震荡，套利未提及，核心驱动逻辑为进口成本和国内库存、榨利情况 [12] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕01、菜粕01合约基差，豆粕不同合约间及与菜粕合约间价差，美豆、美豆粕管理基金净多持仓情况 [18][21][23][26] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、开花率、优良率情况 [32] - 提及拉尼娜可能在2025年10 - 1月发生，展示其对气候影响及相关降水概率数据 [38] - 展示美国大豆压榨利润、现货价、月度压榨量、NOPA豆油库存情况 [46][49] - 展示美豆出口进度相关数据，包括对华已签出口合约总额、销售完成率、已签出口合约总额、对华出口装船累积值 [50] - 展示中国油料进口（大豆、菜籽月度进口及预估）和油厂压榨情况（大豆、菜籽压榨量） [53][55] 利润及库存 - 展示油料库存（大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存）、蛋白粕库存（沿海主要油厂豆粕、菜籽粕库存及预估）情况 [59][62] - 展示蛋白粕压榨利润（广东进口大豆、沿海进口菜籽压榨利润）情况 [64] 需求端 - 展示主要油厂豆粕作物年度累计成交、豆粕表观消费情况 [67] - 展示养殖利润（自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润）情况 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 部分区域美玉米播种进度偏慢或转种大豆，近期豆粽比价上涨或影响美豆面积调减预期，美豆种植进度偏快，短期天气无炒作驱动，美盘承压转跌，巴西贴水上涨削弱美盘下跌影响，国内豆粕预期加速累库，短期豆粕走势预期偏震荡 [6] 各方面情况总结 基差数据 - 大连豆粕主力合约基差5月29日涨跌为38，数值为2500；天津涨跌 -11，数值1500；日照涨跌 -62，数值500；张家港43%豆粕现货基差（对主力合约）涨跌 -32 [3] - 菜粕现货基差广东涨跌 -148，数值 -14；湛江涨跌 -22，数值 -1；防城涨跌 -42，数值 -31 [7] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为430，涨跌 -20；盘面价差（主力）为344，涨跌 -13；M9 - RM9为 -42，RM9 - 1为1200 [5] 升贴水及榨利数据 - 美元兑人民币汇率7.1420，巴西大豆CNF升贴水涨跌2，盘面榨利150元/吨 [5] 库存数据 - 截至上周，大豆库存略减居于历年同期高位，豆粕库存增至20.69万吨仍偏低，饲料企业豆粕库存天数上升但仍处低位 [6] 开机和压榨情况 报告给出了2020 - 2025年全国主要油厂开机率和大豆压榨量的相关数据 [5] 供应情况 - 国内5、6、7月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度6月92.7%，7月74.4%，8月29.7% [5] - 美豆种植进度偏快，未来两周天气存在转干迹象，内布拉斯加州墒情偏差；阿根廷大豆产区洪水炒作但预期影响有限 [6] 需求情况 从存栏推断，生猪供应在9月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比明显提高，下游成交放量提货转好 [6]