行业整体表现与展望 - 白酒行业需求持续承压但二季度降幅收窄 包括动销 批价和报表业绩 行业周期进入逐步筑底阶段 [1] - 头部酒企主动调整收入和利润降速 若需求企稳回升 行业景气有望迎来向上拐点 [1] - 三季度高温和低基数催化下酒企业绩有望回暖 但限酒令影响行业销量稳中有进 吨价平稳略增 行业收入增速预计2%-5% 利润率持平 [1] 板块估值与股东回报 - 2025年1月1日至8月1日酒类板块整体股价下跌6.5% 跑输沪深300指数9.6个百分点 [1] - 白酒板块整体市盈率TTM回落至18.1倍 处于1年15%分位 3年5%分位 5年3%分位 10年1%分位 上市以来12%分位 [1] - 啤酒板块整体市盈率TTM为24.4倍 处于1年31%分位 3年15%分位 5年9%分位 10年4%分位 上市以来2%分位 [1] - 头部白酒公司通过提高分红率 回购和增持提升股东回报 增厚投资安全边际 [1] 白酒龙头企业战略调整 - 茅台在周期底部开启调整 积极探索新需求 正探索成立销售平台公司和研讨茅台品藏馆管理 [2] - 茅台寻求需求挖掘能力更强 产品理解更深的经销商和经销网络 以更好开拓新消费 新场景和新消费者 [2] - 茅台在历史周期中通过调整经销体系和渠道策略保持领先地位 包括1998-2002年自建经销体系和2012-2016年转向商务用酒需求 [2] 啤酒行业现状与预期 - 2025年1-6月全国规模以上啤酒企业产量累计1904.4万千升 同比减少0.3% [3] - 三季度啤酒行业预计延续平稳表现 限酒相关政策有部分影响 [3] - 受到渠道结构和消费者分化影响 预计2025年第三季度吨价平稳略增 [4] - 龙头企业可能得益于成本下降 预计三季度毛利率略有增长 销售费用率受竞争影响保持略增态势 净利润率表现以稳为主 [4]