政策核心修订 - 工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法(征求意见稿)》，对2021年版政策进行修订，标志着产能置换政策全方位趋严 [1] - 新规取消区域差异化管理，所有地区产能置换比例统一收紧至不低于1.5:1，而2021年版对大气污染防治重点区域和其余区域的要求分别为1.5:1和1.25:1 [2] - 新规禁止长期停产及未建成产能参与置换，并规定两年后不再允许通过交易产能指标进行置换 [2] - 新增项目验收及时限条例，以强化监管机制 [2] 行业供给格局影响 - 政策传递出实现钢铁产能压减的明确信号，行业公告的置换比例和置换产能规模已呈现逐年下降趋势 [1][2] - 预期未来行业置换产能将进一步下滑，行业产能天花板已现 [1][2] - 2027年后将取消产能指标交易置换，竞争力较弱的钢企仅能通过并购或退出市场，有利于推动行业兼并整合 [3] - 政策重塑行业竞争格局，利好竞争优势明显的行业核心资产 [3] 低碳发展与技术导向 - 对电炉及氢冶金等低碳工艺替换高炉给予产能等量置换的优惠政策，标志着国家对钢铁低碳发展的鼓励与引导 [3] - 要求置换项目对照标杆级能效与环保绩效A级进行建设 [3] 投资视角与建议 - 行业核心资产估值普遍处于历史低位，质地优秀的核心资产P/B估值仍破净，伴随盈利周期触底有望迎来估值修复 [4] - 长周期维度首推华菱钢铁（000932.SZ），因更好的质地意味着更高胜率 [4] - 短期维度建议关注效率较高且螺纹钢占比较高的钢铁企业，因年内产量调控及中期产能出清对螺纹钢企边际影响更大 [4]