报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 融资平台出清是化解地方债务风险的重要举措，其不仅是形式上的“退平台”和“隐性债务清零”，更是政府融资职能的剥离、政府信用的脱钩等深层次变革 最终目标是实现地方经济和国有企业的可持续发展 转型后的融资平台短期内与地方政府保持紧密联系，信用资质不会显著下降，但需关注信用风险分化 长期看，信用风险水平取决于自身现金流和偿债能力，受市场化转型进程和效果影响较大 [3][7][20] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 地方融资平台为我国城镇化做出重要贡献，但随着城镇化进程进入尾声等因素，防范化解地方债务风险的迫切性上升 中央政府提出多项化债政策 截至2024年底，我国政府债务余额92.6万亿，负债率为68.7%，处于合理区间，但存在结构性和流动性问题，融资平台债务也是地方债务风险的重要来源 [5][6] 融资平台出清的必要性 - **本质**：融资平台出清不仅是形式上的“退平台”和“隐性债务清零”，更是政府融资职能的剥离、政府信用的脱钩等深层次变革，需实现经营业务去“政府化”，收入结构去“财政化” [7][13] - **目的**：支持实体经济高质量发展，释放金融资源的低效占用；适应城镇化发展阶段转变，其历史使命基本完成；关闭地方政府融资后门，遏制地方债务无序扩张；提升地方国企市场化竞争力，倒逼其自主运营 [14][15][16] - **“有力有序有效”推进融资平台出清的内涵**：有力指态度积极坚定，地方政府需加大清理规范力度；有序指节奏合理稳妥，对不同类型融资平台分类处置；有效指效果符合预期，短期实现功能转变和债务风险隔离，中期理顺关系，长期实现产业反哺和财源结构转变 [17][18][19] 融资平台出清后信用风险变化 - **政企关系、职能定位和主营业务等的变化**：出清后融资平台结局分转型为市场化经营主体、保留公益性职能、清算退出三类 短期内融资平台与地方政府联系紧密，长期关系逐步弱化 职能定位从城市投资建设主体向城市综合运营商、区域产业培育主体转变 业务经营需摆脱政府依赖，开展市场化业务 [21][22][23] - **信用风险变化**：“出清前”信用风险取决于职能定位和地方政府支持，“出清后”取决于自身现金流和偿债能力 短期信用资质不受显著影响，但不同地区和资质的融资平台信用风险存在分化 长期来看，市场化转型进程和效果影响信用风险，经济欠发达地区或层级较低的融资平台可能面临困境 [24][25][26] - **需关注的问题**：融资平台基本面偏弱，“退平台”不代表“真出清” 需关注经营性资源整合、机制体制创新、合理融资需求保障等问题 要警惕融资平台变相替地方政府融资和形式出清等问题 [27][28] 总结 - 防范化解地方债务风险需转变经济发展理念、加快财税体制改革、建立长效机制 融资平台出清有助于遏制地方债务无序增长，是化解地方债务风险和深化国企改革的关键举措 [29][30]

政治局会议政策导向 - 政治局会议明确要求有力有序有效推进地方融资平台出清 加速城投企业退出融资平台和市场化转型进程 [2] - 化债政策深入落地推动各地城投退出政府融资平台序列 转向市场化运营进入深水区 [2] 地方融资平台清零进展 - 浙江乐清市实现隐性债务清零和融资平台清零双突破 债务率处于黄色等级档次风险可控 [2][5] - 乐清市通过统筹自身财力 新增专项债券和再融资等方式推进隐性债务置换 今年全面完成隐性债务清零任务 [2][5] - 西安鄠邑区5家平台公司中3家已退出 年度压降任务已完成 剩余2家正按程序退出 [2][7] - 吉安市23家企业通过中国人民银行审核退出融资平台 10家递交退出申报材料 合计33家超额完成省定29家年度任务 [3][7] - 武穴市上半年实现2家融资平台退出 累计退出5家 提前完成年度平台退出计划 [3][5] - 重庆江北区4户融资平台公司全部退出 同期注销14家限期减户企业 [6] - 广西贺州2024年完成融资平台数量报备退出11家 压降数量排全区第二位 [6] - 宁波镇海区2024年推动8家区属国有企业退出融资平台 [7] 隐性债务化解成效 - 吉林省隐性债务降至1000亿元以下 58个市县区隐性债务清零占比82.9% 压降比例56.7% [5] - 德阳罗江区隐性债务化解进度达85.6% 完成1家平台公司剥离政府融资功能退出融资平台名录 [5][6] - 遂宁安居区2024年完成存量债务化解48.5亿元 两家公司退出政府隐债平台 [6] - 六安金寨县上半年完成融资平台退出5家 实现融资平台隐性债务清零 [6] - 宁波镇海区2024年通过债券置换和资产盘活化解存量隐性债务65.8亿元 [7] 市场化转型融资案例 - 甘肃省公航旅集团2024年末退出政府融资平台后 2025年3月发行21.5亿元定向债务融资工具完成半年融资任务 [3][5] - 重庆科学城高新产业发展有限公司2025年一季度完成退平台后成功上款10.15亿元 其中8.2亿元为新增融资 [3][6] - 天津东丽区12家平台公司成功退出融资平台名单 东方财信和城投集团市场化转型步伐加快 [7] 地区压降工作推进 - 海南省力争2025年实现融资平台全部退出 [4] - 新疆督促262家已退出融资平台加快剥离政府融资功能 分类加快14家未退出平台清退工作 [4] - 赣州市2024年退出28家融资平台 全市共有101家 [5] - 福州2024年实现融资平台退出10家 [5] - 池州市申报18家融资平台退出 [6] - 泉州全市已有17家融资平台隐性债务清零并申报退出 [6] - 重庆綦江区融资平台实现退出10户 综合债务率稳步下降 融资综合成本下降节约利息约10亿元 [6] - 金昌市4户企业退出融资平台名单 一季度全省考核排名第一 [7] - 天水市18户市县企业退出融资平台名单 [7] - 哈尔滨阿城区两户企业退出国家融资平台企业名单 [7]

融资平台转型提速 - 中央政治局会议要求有力有序有效推进地方融资平台出清 旨在彻底完成融资平台转型 从根本上化解风险 [1][2] - 自2023年化债方案实施以来 约40%地方政府融资平台通过市场退出或转型退出平台序列 [2] - 融资平台债务风险是地方政府隐性债务风险的重要来源 财政部多次强调加速剥离其政府融资功能 [2] 平台转型挑战与现状 - 部分融资平台存在资产质量不高 法人治理结构不完善 决策层人员高度重合等问题 [4] - 退出平台序列不意味着实现市场化盈利 部分平台转型进程被迫提速 可持续性存疑 [2] - 新增隐性债务 少报漏报隐性债务等违法违规行为仍然存在 多数案例涉及融资平台 [2] 出清内涵与实施路径 - 出清要求清理无法转型空壳公司 切断政府信用背书 推动建立市场化纽带机制 [4] - 有力体现政策决心 有序强调风险可控梯度退出 有效聚焦真转型和市场化运作 [6] - 真正出清的融资平台需业务去政府化 收入去财政化 聚焦城市运营和产业服务 [4] 区域差异与政策支持 - 不同区域融资平台因债务规模 产业发展和资源禀赋差异 面临不同出清压力 [6] - 需为平台转型提供多元资金支持 推动财政+金融化债组合拳落地 [6] - 地方政府应注入优质经营性资产和特许经营权 增强企业市场化运营能力 [6]