中美元首会晤与经贸成果 - 2025年10月30日中美元首于釜山会晤，深入讨论中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作，双方团队将细化共识以给世界经济吃下“定心丸” [1][2] - 中美经贸团队在吉隆坡磋商取得积极进展，美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，并对中国商品加征的24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施 [3] - 美方暂停实施出口管制50%穿透性规则一年及对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应暂停反制措施一年，双方还就芬太尼禁毒合作、农产品贸易等达成共识 [3] 美股市场驱动力与配置建议 - 当前美股上涨核心驱动力回归企业基本面，中美关系缓和有望显著降低额外风险因素扰动，自10月10日以来标普500指数和纳指分别上涨5.2%和7.9% [1][4] - 美股业绩增速预期持续上调，截至10月24日标普500指数、纳指100及MAG7的2025年盈利增速预期分别达到10.1%、20.6%和20.8%，英伟达、博通、美光等科技企业发布乐观业绩指引 [4] - 在中美关系相对缓和及美国流动性充裕背景下，美股具备显著配置价值，建议关注估值与业绩匹配的科技行业、受益于再工业化进程和政策利好的制造业、中上游资源品以及核电行业 [1][4] 港股市场风险偏好与投资机会 - 中美元首会晤确定稳定的沟通通道，短期中美摩擦不确定性显著下降，有望助力港股市场风险偏好上行 [5][6] - 稀土出口管制延期及对美出口关税降低可能助推原材料板块量价齐升，对美营收占比较高的港股资讯科技、必选与可选消费、工业等行业将受益于出口关税下调 [6] - 若后续人民币进入升值通道，参考2018年11月历史，航空与造纸板块或明显受益 [6]

宏观面分析 - 7月美国PMI与非农数据超预期但未改变经济小幅趋弱趋势 外贸政策变化和统计口径调整加剧经济趋弱确定性 美股盈利趋势性上行仍需等待 [1] - 对等关税政策或导致三季度进入资金流向观察窗口期 四季度资金可能回流美股 分层关税策略主要针对转口贸易 8月1日为下一个关键节点 [2] - 美联储预计9月再度降息 市场预期已计入资产价格 货币政策宽松难成风险资产核心利好因素 [2] 行业基本面 - 美股估值整体偏高 多数行业PE高于5年和10年平均水平 头部科技板块估值分位数回落至50%区间 盈利兑现能力强 [3] - 信息技术 电信服务 医药行业盈利占标普500指数比重高 能源行业盈利占比低 头部7家公司表现稳健 扮演市场避险角色 [4] - 2025年二季度美股盈利同比增长率预测从3月9.4%降至5.0% 营收增速预测从4.7%降至4.2% 通信和IT仍为增长主力 [4] 市场风格与流动性 - 全球股指对比显示美股估值相对偏高 股债性价比指标显示债券更具吸引力 美元指数回落背景下美股估值或趋势性下行 [3] - 当前市场风格指标接近历史极值 成长价值 大小盘及区域风格表现均处于极端位置 [3]