市场分析 - 二十届四中全会提出"十五五"时期主要目标，包括高质量发展、科技自立自强、深化改革等，提振市场情绪 [1] - 根据2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标推算，"十五五"期间平均GDP增速或有望维持在5%左右 [1] - 美国9月CPI同比增长3%，低于3.1%的预期，10月标普制造业PMI录得52.2，好于52的前值 [2] - 美联储主席鲍威尔暗示未来几个月可能停止收缩资产负债表，美国经济呈现韧性 [2] - 美国政府停摆进入第24天，创史上第二长纪录，导致多个经济数据发布延迟，市场对其严重程度定价相对不足 [2] 商品板块 - 商品市场近期以观望为主，前期看涨板块波动率处于高位，价格波动风险较大 [3] - 黑色板块受下游需求预期拖累，重点关注"反内卷"事实 [3] - 有色板块长期供给受限问题未缓解，近期受全球宽松预期提振 [3] - OPEC+八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日，能源中期基本面供给偏宽松 [3] - 美国宣布将制裁俄罗斯最大的两家石油企业，敦促俄乌立即停火 [3] - 化工板块中甲醇、烧碱、尿素等品种的"反内卷"空间值得关注 [3] - 农产品短期受关税和通胀预期驱动，贵金属在短期大幅震荡后或重新进入盘整阶段 [3] 投资策略 - 商品和股指期货整体维持中性策略 [4]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配 [7] 报告的核心观点 - 国内5月经济仍待夯实，投资数据走弱、出口承压、消费有韧性，需关注财政进一步加码可能；中美经贸磋商有新进展，关税延后政策有灵活性；美联储按兵不动，美国零售销售额下降，欧元区综合PMI降低；以伊冲突加剧，或影响原油、商品、股指和贵金属价格；商品关注短期地缘冲突扰动，不同品类表现有差异 [3][4][5][6] 各部分总结 市场分析 - 国内5月投资数据走弱，地产边际压力增加或拖累财政收入和地产链条；出口略有承压，后续外需预计受影响；5月消费有韧性，后续以旧换新国补将继续下达；中美经贸磋商有新进展，关税延后政策有灵活性；韩国总统和日本首相因美国轰炸伊朗核设施不参加北约峰会 [3] 美联储动态 - 美联储维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.50%不变，决议声明略掉失业率和通胀风险更高措辞，今年利率预测中位值不变、仍预计两次25基点降息，但预计不降息者增加；美国5月零售销售额环比下降0.9%，为2023年3月以来最大降幅；欧元区综合PMI降至50.8，服务业PMI创今年新低，制造业延续收缩态势，欧央行降息空间有限 [4] 以伊冲突情况 - 2025年6月13日起，以伊冲突加剧，双方激烈交火，造成大量人员伤亡，以色列防空系统面临拦截弹短缺问题；美国袭击伊朗核设施，伊朗考虑暂停与国际原子能机构合作、继续铀浓缩活动并拟关闭霍尔木兹海峡；中国、俄罗斯、巴基斯坦提出安理会决议草案，俄罗斯谴责美国打击并愿协助伊朗 [5] 商品市场分析 - 从2018年关税复盘看，加征关税先交易需求下行、后交易通胀上升，黑色、有色等工业品需警惕美股调整情绪冲击，农产品价格上行波动概率大；IEA预测2025年石油供应充足过剩或持续至本十年末，油价对中东地缘事件敏感，短期能源围绕事实博弈，中期基本面供给偏宽松；黄金关注低位机会 [6] 要闻汇总 - 欧元区6月制造业、服务业、综合PMI初值情况；伊朗议会考虑暂停与国际原子能机构合作，将继续铀浓缩活动；6月23日伊朗向以色列发起多轮打击，以色列开展空袭；国际原子能机构审议伊朗局势，称福尔多核设施可能遭受严重损坏；中方呼吁推动冲突降级，支持安理会决议草案；俄罗斯谴责美国打击，普京愿为伊朗提供协助 [8][9]