美国财政部融资策略 - 美国财政部宣布至少在未来数个季度内不会增加中长期国债的发行规模，将继续依赖短期国库券填补联邦预算赤字 [1] - 财政部下周的再融资发行规模为1250亿美元，与过去一年保持一致，涵盖3年期、10年期及30年期国债 [2] - 财政部计划在11月底前维持基准国库券发行规模不变，12月小幅减少拍卖规模，预计明年1月中旬重新调高发行量 [3] 债务结构变化趋势 - 美国政府的债务结构将进一步向短端集中，国库券在整体债务中的占比预计将持续上升 [1] - 花旗估算到2027年底国库券在全部未偿债务中的比例将超过26%，远高于建议的20%左右的结构目标，目前该比例已升至21%以上（截至9月） [3] - 若财政部持续维持长期债发行规模不变，而短债占比继续扩大，美国债务结构将进一步偏向短端 [3] 融资成本与市场环境 - 当前10年期美债收益率略高于4%，而12个月国库券收益率约为3.5%，形成显著的融资成本差异，促使财政部倾向于发行短期国库券 [1] - 财政团队不愿在长期利率仍高企的情况下锁定借贷成本，市场普遍认为最早也要到2026年中期甚至更晚才可能提高中长期国债发行规模 [2] - 美联储宣布自12月1日起停止缩表中美国国债的部分，并将到期MBS资金再投资于短期国库券，为财政部依赖国库券融资提供缓冲 [2] 市场预期与潜在风险 - 部分华尔街机构如摩根大通已将对财政部提升票息债发行规模的预测调整至2026年11月之后 [2] - 分析人士指出，疫情期间大规模发行的长期国债将从未来几年起陆续到期，若财政部不扩大长期债发行，未来债务再融资压力可能显著上升 [3] - 财政部长贝森特倾向通过更多短期融资来避免长期高息债务拖累政府未来利息支出 [2]