报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪金主力合约盘中冲高回落，沪银主力合约延续偏强运行态势，黄金自上周整理后整体偏强运行 [3] - 本轮黄金反弹核心在于美国财政与政治不确定性引发美元与美债收益率同步走低，以及美欧关税期限临近带来的贸易不确定性，使避险与对冲资金向黄金集中 [3] - “关税倒计时”或成近期黄金交易主线，预期压制企业盈利与风险资产表现，强化对美国潜在通胀再上行与增长受损的担忧，削弱美元需求，提振黄金避险需求 [3] - 市场对美联储政策路径解读分化，形成“利率下行趋势仍在、节奏趋缓”的中性环境，使名义及实际收益率缓慢下移，维系黄金的持有相对收益 [3] - 近期白银强劲走势使金银比较年初显著修复，半导体工业用银及库存偏紧格局未改，或继续支撑其修复潜力 [3] - 美欧关税局势存在较大不确定性，关税风波及减税法案提振黄金避险属性，金价中枢或继续上移 [3] - 当前市场对美联储9月降息押注较稳固，降息叠加通胀加速升温预期或推动美债实际收益率趋于下行，潜在利多金价 [3] - 操作上，黄金逢低布局思路为主，白银短期注意回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价784.84元/克，环比3.14；沪银主力合约收盘价9393元/千克，环比122 [3] - 沪金主力合约持仓量216722手，环比5483；沪银主力合约持仓量476010手，环比8476 [3] - 沪金主力前20名净持仓152454手，环比4916；沪银主力前20名净持仓137092手，环比2059 [3] - 黄金仓单数量28857千克，环比0；白银仓单数量1199046千克，环比 - 5420 [3] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价781.5元/克，环比5.8；上海有色网白银现货价9314元/千克，环比114 [3] - 沪金主力合约基差 - 3.34元/克，环比2.66；沪银主力合约基差 - 79元/千克，环比 - 8 [3] 供需情况 - 黄金ETF持仓947.06吨，环比3.44；白银ETF持仓15005.79吨，环比347.58 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓213115张，环比10147；白银CTFC非商业净持仓59448张，环比927 [3] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年度供给量987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [3] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年度需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [3] 期权市场 - 黄金20日历史波动率11.25%，环比0.14；40日历史波动率11.21%，环比 - 0.29 [3] - 黄金平值看涨期权隐含波动率18.95%，环比0.11；平值看跌期权隐含波动率18.95%，环比 - 0.29 [3] 行业消息 - 国际评级机构惠誉将美国2025年的前景展望下调至“恶化”，原因是不确定性增加、经济增长放缓以及预期利率将长期维持在高位 [3] - 美国国会分析机构估算，未来十年“大漂亮”法案将让美国政府财政赤字增加3.4万亿美元 [3] - 美国财政部长贝森特批评美联储对关税的“恐慌宣传”，强调审查美联储职责，特朗普政府更注重贸易协议质量而非时间节点 [3] - 欧盟最早本周开会，为可能与美国达不成贸易协议的情景制定应对措施，可能启用“反胁迫工具” [3] - 据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变概率为97.4%，降息25个基点概率为2.6%；9月维持利率不变概率为41.4%，累计降息25个基点概率为57.2%，累计降息50个基点概率为1.5% [3]