报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为PTA市场利多因素有短期供应偏紧、供需去库延续、加工费低位；利空因素有终端新订单不佳、外围经济下行 原油价格五一前有上涨空间之后或受欧佩克增产影响回落；PX短期价格有望走强但中长期弱势未改；PTA短期价格受原料反弹支撑上涨但5月下旬面临供需转弱风险 预期市场价格在4200 - 4600区间震荡且上方空间有限 [34] 根据相关目录总结 走势回顾：成本影响，先跌后涨 - 4月PTA期货主力合约期价先跌后反弹，受国外宏观与成本端原油涨跌影响 月初国际油价暴跌、终端外销订单问题致价格下滑，月中贸易争端反复下游观望，月底关税争端缓和、原油反弹与供应端降负使价格低位反弹但受限 [7] 供应方面：减产降负，供应减少 - PTA上游原油4月价格先跌后涨且均价较3月下跌，上旬因美国加征关税担忧下跌，中旬反弹，下旬因OPEC+增产计划等承压 [12] - PTA上游PX 4月量价齐跌，PXN大幅收跌 前四周产量262.56万吨，环比 - 12.71%，行业开工78.10%，环比 - 9.36%，PXN环比 - 43.44美元/吨，亚洲PXCFR中国收于752美元/吨，环比 - 9.13% [16] - 4月PTA平均开工率78.55%，27日行业平均开工环比 + 0.47%，产量602.00万吨，环比 + 48.29万吨，同比 + 22.50万吨 5月产能利用率上升，与价格呈正相关但相关性一般 [19] - 4月PTA库存减少，企业库存4.39天，较上月末少0.15天，聚酯工厂原料库存9.35天，较上月末少0.4天 企业去库因主流供应商检修及下游需求尚可，聚酯工厂库存下降因下游不看好市场 [22] - PTA加工费短期走弱有望恢复，4月25日月度加工费300.78元/吨，环比 - 0.9元/吨，总体前低后高 5月受PX检修影响可能收窄 [25] 需求方面：终端不佳，需求受限 - 截至4月前四周，聚酯行业产量621.95万吨，环比上涨2.61%，月均产能利用率91.33%，环比上涨1.35% 5月检修、重启并存且新装置有投产预期，但企业可能因需求不佳减产 [29] - 截止4月底国内主要织造生产基地综合开工率53.80%，较上周 - 1.17% 内贸夏季服装交付、部分订单商谈气氛好转，五一部分工厂有放假计划，大厂仍在赶单 [30] 逻辑与展望：终端受限，远期偏弱 - 利多因素为PTA短期供应偏紧、供需去库延续、加工费低位；利空因素为终端新订单不佳、外围经济下行 [34] - 原油五一前有上涨空间之后或回落；PX短期价格有望走强但中长期弱势未改；PTA短期价格上涨但5月下旬面临供需转弱风险，预期价格在4200 - 4600区间震荡且上方空间有限 [34]