六大线下渠道变局与机会 在全新的零售竞争图景中，渠道已不仅是简单的"货架"或"通路"，其自身的定位革新与效率革命，正从根本上重塑品牌与消费者连接的方式。 对品牌商而言，清晰理解每一种渠道变化的实质，就是洞察生意增长或流失的关键。具体来看： 2025年行至年尾，快消品行业在宏观周期中持续承压前行。很多快消品牌的压力已无处可藏：一边吃力守护存量，一边艰难寻觅增量。 而压力的根源，清晰指向了正处于结构性变革的线下渠道——夫妻老婆店客流下滑、传统商超遭遇调改、折扣连锁下沉拓店，即时零售加速渗透...... 传统分销网络与生意秩序不断被冲击，渠道碎片化似乎已成定局。 固守旧地图，注定找不到新大陆。品牌厂家如何深刻理解这场变局的本质，并提前布局应对之策？其意义已非"重要"可以形容，而是关乎生存与发展 的"必然"。 1. 夫妻老婆店：作为很多品牌厂家销量基石，生意肉眼可见地清淡。传统模式正遭受客流锐减与成本飙升的双重挤压，意味着品牌商依赖其"自然动销"的 模式出现失效。 其未来在于被数字化连接赋能，通过接入B2B平台和即时零售网络，转型为社区服务的"前置仓"。这要求品牌商必须改变合作模式，从单纯供货转向赋 能，提供适配小店 ...

核心观点 - 名创优品成功实践了生活好物集合店的全球布局，依托成熟的IP运营能力和线下开发经验，海外拓展特别是美国直营的落地为公司持续增长提供保障 [1] - 公司管理层坚定看好线下零售业态，具有持续推动线下零售渠道变革和产品战略的决心和资源 [1] - 打造适应中国消费者物美价廉、服务优质需求的综合线下场景以及全球化的IP战略将使得公司具有更长远的成长空间 [1] 财务业绩 - 2025年第一季度实现营业收入44.27亿元（+18.9%），经营利润7.10亿元（-4.51%），归母净利润4.16亿元（-28.5%），经调整净利润5.87亿元（-4.81%）[1] - 一季度毛利率继续稳步上行，但由于北美直营店前期成本增长及财务费用增长较快，净利率有所下行 [2] - 预计25-27年归母净利润为30.74、36.45、40.74亿元，对应PE为16X、13X、12X [2] 国内业务 - 2025年第一季度国内名创优品同店降幅环比从高个位数下滑收缩至中个位数下滑，五一期间实现同店转正 [1] - 一季度国内名创门店净减少111家至4275家，其中一二三线城市分别减少18、49、44家 [1] - 持续执行开好店开大店战略，鼓励加盟商退出小面积弱势门店，拥抱更大面积更多IP占比的IPland店和旗舰店 [2] - 预计2025年下半年国内有望恢复到高质量门店拓展趋势 [2] 海外业务 - 2025年第一季度海外名创门店净增95家，达到3213家，海外业务收入增速超过30% [2] - 美国直营体系继续推进人口大州门店加密，带动规模效应提升，但直营新开成本先行导致一季度业绩承压 [2] - 美国本地直采比例已接近40%，关税影响相对有限 [2] 战略布局 - 积极布局全球供应链 [2] - 已完成对永辉超市股权的收购 [2] - 持续推动线下零售渠道变革和产品战略 [1]