杠铃策略缩圈现象 - 杠铃策略两端（高股息资产和微盘股）近期均出现缩圈现象，达到历史极值水平[4] - 高股息资产中仅配置银行行业标的在过去两个季度收益最高[4] - 微盘股呈现"三高"特征：指数创新高、成交占比升至高位、IM年化贴水率持续高位[4] 微盘股风险特征 - 微盘股缩圈指标高位时成交占比同步走高，需持续流动性支撑[6] - 历史数据显示"三高"后最大回撤显著：2025年3月回撤22.94%、2024年12月回撤23.47%、2024年初回撤49.63%[6] - 当前"三高"状态延续后可能面临系统性调整风险[6] 高股息资产调整逻辑 - 银行股调整主因是配置性价比下降（股息率与10Y国债收益率差收窄至2.5%）而非流动性[8] - 历史规律显示息差扩大后银行股行情能延续创新高[8] - 红利缩圈反映市场对确定性的追逐，类似抱团行为[8] 市场行为分析 - 缩圈现象本质是投资者在不确定性中对确定性的趋同交易[8] - 历史抱团案例显示市场容易低估成为最后一棒的风险[9] 数据来源 - 兴业证券构建的红利缩圈指标和小微盘缩圈指标均达历史高位[4][6] - 国联民生证券指出银行股为高股息最优配置方向[4] - 华宝证券量化微盘股"三高"特征及历史回撤数据[4][6]