报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆盘面偏强运行，国内期货盘面走势偏弱，豆粕盘面强于菜粕，月间价差均呈震荡态势 [4] - 国际大豆市场近端有支撑，远端美豆新作需求好但出口不确定；国内现货供应偏紧有支撑，后续压力将体现，菜粕需求预计偏弱 [5][6][7] - 豆粕盘面或有压力，菜粕需求可能走弱，供应利好受限，月间价差震荡 [8] - 交易策略为单边偏弱运行，套利 MRM09 价差扩大，期权卖出宽跨式策略 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强，受宏观好转和月度供需报告利多带动；国内期货盘面偏弱，受供应压力影响 [4] - 豆粕盘面强于菜粕，豆粕现货走弱利空菜粕，菜粕政策端有变化 [4] - 豆粕和菜粕月间价差均呈小幅震荡态势，受单边驱动影响 [4] 基本面 国际大豆市场 - 近端压力有限，美豆出口完成好，3 月压榨数据一般但需求良好，巴西卖货压力减少，收割进度高于去年及五年均值，近端支撑仍在 [5] - 远端美豆新作需求好支撑盘面，但出口不确定性大 [5] 国内市场 - 现货供应偏紧有支撑，但后续供应增加压力将体现，5 月 9 日油厂大豆压榨量 184.6 万吨，开机率 51.89%，大豆库存 534.91 万吨，较上周增 12.7%，同比增 27.79%，豆粕库存 10.12 万吨，较上周增 23.26%，同比减 81.9% [6] - 菜粕需求偏强，受近端豆粕现货带动，但后续豆粕压力增加时预计偏弱，5 月 9 日当周沿海油厂菜籽压榨量 15.95 万吨，开机率 42.51%，菜籽库存 20 万吨，环比降 6.8 万吨，菜粕库存 3.6 万吨，环比增 2.15 万吨 [7] 宏观 - 中美推迟加征关税并下调当前关税，但中国对美国大豆仍加征关税，宏观对豆粕影响综合，驱动有限 [7] 逻辑分析 - 豆粕盘面下行，国内油厂开机率增加，供应好转，市场对月度供需报告交易动力不强，定价中枢在南美，盘面可能有压力 [8] - 菜粕关注后续供应，豆粕价格下跌预计菜粕需求走弱，供应利好受限 [8] - 盘面月间价差震荡，豆粕月间价差受单边影响，菜粕月间价差受后续供应好转影响有回落压力 [8] 交易策略 - 单边：偏弱运行为主 [9] - 套利：MRM09 价差扩大 [9] - 期权：卖出宽跨式策略 [9] 大豆压榨利润 - 不同来源地、船期的大豆盘面和现货压榨利润及榨利变化情况，如巴西 6 月船期盘面压榨利润 56.99，现货压榨利润 -123.81，榨利变化 -32.30 [10]