核心财务表现 - 2025年上半年预计营业收入18.2亿元至18.5亿元 同比增长1.44%至3.12% [1] - 同期归母净利润1.8亿至2.1亿元 同比下降39.67%至48.29% 同比减少1.38亿至1.68亿元 [1] - 扣非净利润1.7亿至2亿元 同比下降35.24%至44.95% 同比减少1.09亿至1.39亿元 [1] - 2025年第一季度营业总收入8.88亿元 同比下降0.54% 归母净利润1.36亿元 同比下降15.55% [4] - 推算第二季度归母净利润0.34-0.64亿元 较第一季度显著下降 [4] 盈利能力趋势 - 归母净利润连续三年下降：2022年10.77亿元→2023年7.19亿元→2024年5.73亿元 [2] - 毛利率持续下滑：2022年64.67%→2023年61.21%→2024年55.95%→2025年第一季度58.14% [4] - 净利率大幅缩减：2022年31.57%→2023年21.18%→2024年15.59%→2025年第一季度14.5% 不足2022年一半 [4] - 2025年第一季度经营活动现金流量净额转负为-2658.97万元 上年同期为1058.06万元 [4] 业务概况 - 国内超大规模集成电路设计开发生产及系统解决方案提供商 [2] - 产品线涵盖安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片和集成电路测试服务 [2] - 产品销售覆盖30多个国家和地区 [2] - 产品应用于金融、社保、汽车电子、公共交通、电子证照、移动支付、防伪溯源、智能手机、安防监控、工业控制、信号处理、智能计算等领域 [2] 管理层变动 - 2024年5月30日董事会通过第十届董事会换届方案 [7] - 执行董事兼总经理施雷对换届投反对票 认为方案仅保留1位原副总经理兼任执行董事且代表单一股东意志 [7] - 独立董事曹钟勇、邹甫文同样投反对票 认为经营层变动太大且需更合理解决分歧 [7] - 6月18日完成董事会换届 原董事长蒋国兴、原总经理施雷、原副总经理兼核心技术人员俞军均未获得董事或高管提名 [7] - 新任董事长张卫称换届是基于组织架构优化和战略清晰化的关键决策 [7]

管理层变动 - 原副董事长兼CEO武晓春担任公司总经理兼财务总监并代行首席风险官职责 [1] - 原高级副总裁朱瑾任高级副总经理、董事会秘书、首席人力资源官 [1] - 原副总裁陈凌云和孙超担任副总经理 [1] - 丁丽琴继续担任合规总监 [1] - 原总裁左畅卸任但继续担任子公司管理职务 [1] 变动原因与影响 - 核心管理层保持"原班人马"本次调整主要为规范总经理职级体系 [1] - 调整目的是确保日常经营平稳运行保障业务连续性和稳定性 [1] - 管理层任命是董事会换届后对管理职能的优化调整 [1] - 调整适配国资国企监管体制厘清权责边界提升决策规范化与高效化 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报业绩符合预期，国内外销量增速较快上调2025年营业收入，维持2026年营业收入，预计2027年营业收入同比增长，维持2025 - 2026年归母净利润，预计2027年归母净利润同比增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价12.54元，一年最低/最高价为6.90/19.79元，市净率2.86倍，流通A股市值和总市值均为8991.77百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.38元，资产负债率85.90%，总股本和流通A股均为717.05百万股 [6] 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入230亿元，同比+18.4%，归母净利润1.6亿元，同比+110%，扣非归母净利润 - 1.6亿元，亏损同比收窄；2025Q1营业收入49亿元，同环比+23.7%/-42.5%，归母净利润0.5亿元，同环比+165%/-43%，扣非归母净利润 - 0.1亿元，同环比亏损收窄 [7] 收入增长原因 - 2024年公司销量5万辆，同比+19%，单车ASP 46万元，同比 - 0.6%；大中客占总销量比重58%，同比+4pct；出口销量2.3万辆，同比+20%，新能源出口销量0.4万辆，同比+10%；25Q1营业收入同比+24%，总销量1.1万辆，同环比+12%/-35%，出口销量0.7万辆，同环比+101%/-10%，新能源出口销量0.1万辆，同环比+211%/-42% [7] 盈利提升原因 - 追溯调整后2024年公司毛利率为10.2%，同比+0.5pct，25Q1毛利率为11.3%，同环比+0.2pct/+1.8pct；2024年期间费用率为9.7%，同比 - 0.9pct，25Q1期间费用率为9.5%，同环比 - 0.9pct/+1.6pct；2023/2024年连续两年存在信用减值损失冲回；2023/2024/2025Q1公司归母净利率为0.4%/0.7%/1.0% [7] 公司发展新阶段 - 2024年12月公司完成收购金龙旅行车公司40%股权，三龙整合完毕；2025年4月原董事长卸任，新任管理层预计将内部提效放更重要位置，利润释放节奏有望加快 [7] 盈利预测 - 上调2025年营业收入为250亿元，维持2026年营业收入为268亿元，预计2027年营业收入为285亿元，同比+9%/+7%/+7%；维持2025 - 2026年归母净利润为4.4/6.4亿元，预计2027年归母净利润为8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，对应PE为21/15/11倍 [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标等多方面数据预测，如2025E营业总收入249.87亿元，归母净利润4.44亿元等 [8]