核心观点 - 中银国际认为周大福的策略转型正取得成功，有望在所有业务板块中获得更多市场份额，重申“买入”评级并将目标价从17.8港元上调至18.1港元 [1] 财务表现与业绩分析 - 2026财年上半年，公司收入同比下滑1.1%，净利润同比增长0.1%，业绩看似平淡 [1] - 公司通过战略调整已大幅提升单店平均销售额，基本数据表明转型成效 [1] - 2025年10月1日至11月18日期间，中国内地同店销售同比增长35.1%，验证了强劲增长势头 [1] - 尽管面临挑战，公司下半财年展望更加乐观 [1] 利润率与盈利预测 - 考虑到金价涨幅超出预期，公司上调了毛利率和经营利润率指引 [2] - 公司预计2026财年下半年的对冲损失将更加可控，且受最新的增值税政策变化影响有限 [2] - 中银国际将公司2026至2028财年各年核心净利润（撇除对冲损失）预测分别上调7%、2%及3% [2] - 预测上调主要反映最新的指引，特别是2026财年黄金对冲损失更易控制及金价走势更有利的预期 [2] 增长前景与行业地位 - 公司有望在所有业务板块中获得更多市场份额 [1] - 中银国际预期，集团将在2026财年下半年乃至2027财年受益于同店销售增长的改善，从而实现盈利增长 [2] - 公司有望维持其在中国珠宝行业的领导者地位 [2]

股价表现与市场反应 - 公司股价上涨4.02%至3.36港元，成交额达3093.9万港元 [1] - 公司宣布拟于2025年10月22日举行董事会会议，审议截至2025年8月31日止六个月的中期业绩及宣派中期股息 [1] 公司战略与财务目标 - 管理层提出FY26战略为“聚焦效率，利润优先”，目标为FY26净利润额同比持平、净利率同比改善 [1] - 浦银国际认为公司高股息率可捍卫下行风险，Nike触底反弹带来估值弹性 [1] 品牌合作与业务转型 - 公司于今年7月成为全球专业头饰及服装品牌Ciele在中国的独家合作伙伴，扩大其多品牌布局 [1] - 公司积极进军高增长户外/跑步类别，新增SOAR、norda等品牌，由公司主导品牌推广、市场营销、全渠道营运及消费者互动 [1] - Salomon鞋类业务增长超预期，验证公司向户外/跑步类别策略转型的成效 [1]