核心观点 - 中银国际认为周大福的策略转型正取得成功，有望在所有业务板块中获得更多市场份额，重申“买入”评级并将目标价从17.8港元上调至18.1港元 [1] 财务表现与业绩分析 - 2026财年上半年，公司收入同比下滑1.1%，净利润同比增长0.1%，业绩看似平淡 [1] - 公司通过战略调整已大幅提升单店平均销售额，基本数据表明转型成效 [1] - 2025年10月1日至11月18日期间，中国内地同店销售同比增长35.1%，验证了强劲增长势头 [1] - 尽管面临挑战，公司下半财年展望更加乐观 [1] 利润率与盈利预测 - 考虑到金价涨幅超出预期，公司上调了毛利率和经营利润率指引 [2] - 公司预计2026财年下半年的对冲损失将更加可控，且受最新的增值税政策变化影响有限 [2] - 中银国际将公司2026至2028财年各年核心净利润（撇除对冲损失）预测分别上调7%、2%及3% [2] - 预测上调主要反映最新的指引，特别是2026财年黄金对冲损失更易控制及金价走势更有利的预期 [2] 增长前景与行业地位 - 公司有望在所有业务板块中获得更多市场份额 [1] - 中银国际预期，集团将在2026财年下半年乃至2027财年受益于同店销售增长的改善，从而实现盈利增长 [2] - 公司有望维持其在中国珠宝行业的领导者地位 [2]