核心观点 - 华尔街顶级金融机构认为，当前用“泡沫”框架评估AI投资已无意义，真正的焦点应转向应对巨额前期投资与商业变现之间的错配与滞后风险，但长期观点依然乐观，认为此轮热潮由真实的企业盈利、投资和生产力增长驱动 [1][2][3] 对“AI泡沫论”的评估 - 贝莱德认为，鉴于AI基础设施建设正以前所未有的规模和速度展开，任何基于历史指标的回溯性评估都是“不完整的”，将当前AI热潮简单定义为泡沫是一种误导 [1][2][3] - 市场存在健康的怀疑情绪，关于潜在泡沫的讨论很多，表明投资者意识到了风险，这与非理性繁荣时期缺乏风险意识的状态不同 [4] - 美国银行同样否定了“泡沫论”，但预警市场可能面临一个“空中气穴”，即资本支出增长超过收入增长的阶段 [2] AI投资的宏观影响与规模 - AI相关的资本支出规模巨大，其本身已构成一个宏观经济事件，贝莱德称“微观即宏观” [2][6] - 贝莱德估计，到2030年，全球企业在AI领域的支出计划将在5万亿至8万亿美元之间，其中大部分发生在美国 [6] - 这种投资规模有望推动美国GDP增长持续突破过去几十年来主导的2%趋势线 [6] 潜在风险：“空中气穴”与结构性压力 - 美国银行提出的“空中气穴”概念，精准描述了投资与回报之间的暂时脱节，这种资本支出与收入变现的滞后可能会在短期内动摇投资者信心 [2][7] - 投资者的核心挑战在于：如何协调巨大的资本支出计划与潜在的AI收入，它们的数量级是否匹配 [6] - 超大规模云服务提供商的资本支出已升至其运营现金流的60%，远高于十年前的30%，尽管仍低于互联网泡沫时期140%的峰值 [7] - 美国银行预测，来自微软、亚马逊、谷歌、Meta和甲骨文等公司的超大规模支出将在2025年达到4000亿美元，2026年将达到5100亿美元 [7] - AI的物理制约构成结构性压力，贝莱德预测到本十年末，AI数据中心的耗电量可能占到美国总用电量的15%至20% [6] 与互联网泡沫的关键区别 - 与互联网泡沫时期相比，当前投资者的股票配置水平要低得多 [8] - 当前的高估值得到了企业盈利增长的支撑 [8] - 当前的IPO市场规模更小，并且对无盈利公司的投机行为远不如上世纪90年代末那般极端 [8] 长期前景与市场预测 - 尽管存在短期“空中气穴”风险，但两家机构的长期观点依然乐观，认为AI热潮由真实的企业盈利、投资和生产力增长驱动 [2] - 美国银行预测，标普500指数将在2026年底达到7100点 [8] - 美国银行认为，AI领导地位可能出现的波动更像是一次“暂停”而非崩溃的开始 [7]