《 高息扩表，美联储开了个很不好的头！ 》 1 本周观点 每周思考总第658期 申明： 因合规考虑，自2025年4月21日后，暂停更新展示历史观点回溯模拟净值图。 本文表述观点，仅代表作者发稿当时的个人想法与思考笔记，仅供读者参考而不作为任何投资 建议。作者保留根据市场环境、新信息等适度修正观点的权利。投资有风险，入市需谨慎。 本系列周度择时观点回溯表现，2024年全年累计收益53.69%。2025年至12月14日累计收益 11.95%。 基本面上，美联储开启高息扩表。 国内方面，政治局会议及中央经济工作会议上周召开，预期 相对平稳，延续积极财政政策与稳健宽松的货币政策基调不变，进出口数据方面虽有月度改善，但细 分结构显示更多为非洲、南美地区提升，欧美日等西方经济体整体贸易继续走弱，整体形势并未缓 和，数据方面CPI提升PPI走平，与预期基本吻合，预计短期回升周期仍将延续，货币供应量M1、M2 均下行，居民借贷意愿继续拖累；海外方面，万众瞩目的美联储12月议息会议落幕，看似平静的 25BP降息与相对鹰派的26年降息展望，但却给出了超级重磅的扩表并当月就开始生效，这距离美联 储刚于12月1日结束缩表仅过去了不到 ...

制造业情况 - 2025年6月制造业PMI为49.7%，比上月上升0.2个百分点，略高于过去两年同期，涨幅符合季节性，大、小型企业PMI分化加剧[4] - 6月供需指数回升，食品及酒饮料精制茶等行业供需指数扩张，非金属矿物制品等行业收缩，新出口订单指数为47.7%，比上月上升0.2个百分点[4][15][18] - 6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4%和46.2%，均比上月上升1.5个百分点，采购量指数为50.2%，比上月上升2.6个百分点[20][21] 非制造业情况 - 2025年6月服务业商务活动指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点，邮政等生产性行业位于较高景气区间，零售等行业低于临界点[4] - 6月建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点，土木工程建筑业连续三个月处于较高景气区间，商品房需求疲软或拖累整体景气度[4][26] 政策与风险 - 7月将下达今年第三批消费品以旧换新资金，后续宏观政策或不断积极，货币政策稳健宽松，积极财政或根据需要加码[4] - 需关注外部因素扰动和房地产需求变化带来的风险[4][30]