文章核心观点 - 私募行业正从单一策略/资产向多策略、多资产的“复合”模式演变，这一变革主要由市场主导力量变化（个人投资者影响力增强）和投资者理念升级（对资产配置认可度提高）所驱动 [4][5][6][20] 行业变革的驱动因素 - **竞争内卷与策略周期缩短**：私募行业竞争严峻、容错率低，策略同质化速度快，导致单一策略或资产的有效周期变短，迫使机构寻求复合化发展 [7][8] - **个人投资者成为关键力量**：早期高净值投资者主要依赖银行理财、房地产和信托，后因地产泡沫破裂、信托违约转向私募，看重其策略丰富、工具多样、仓位灵活及可使用杠杆的优势 [10][11][12][13] - **投资者行为倒逼管理人变革**：个人投资者相比机构更易“追涨杀跌”，即便有封闭期和高赎回成本也难以阻止其因情绪或回撤而赎回，管理人需提升投资者持有体验以留住资金 [14][15][16] - **留住资金是管理人盈利基础**：管理人的管理费和业绩报酬依赖于稳定管理规模，投资者“用脚投票”的力量倒逼管理人进行更复合、多元的资产配置，以提升组合抗压能力和收益稳定性 [17] 投资者理念的演变 - **市场波动性增加教育投资者**：2019-2020年股票牛市后A股连跌三年，2020年商品牛市后CTA策略在2022-2023年走弱，2023年宏观策略火热后2024年上半年熄火，让投资者意识到盲目追求单一策略高收益的风险 [19][20] - **配置理念获得认可**：投资者逐渐认识到，多资产、多策略配置能在不显著牺牲长期收益的前提下，极大降低组合波动性，是提高投资胜率的主要方式，从而主动寻找复合策略管理人 [20] 管理人的复合化实践 - **复合策略成为普遍趋势**：许多管理人自带配置属性，将不同策略复合，例如主观与量化结合、高频与低频结合、长周期与短周期结合 [21] - **典型的复合策略类型**：包括宏观多资产策略、主观多资产策略、量化多资产策略以及通过CTA构建的量化宏观策略 [22] - **复合化的核心目的**：旨在获取多元化收益并分散风险，避免押注单一资产或策略，从而更好地贴合投资者需求，形成“投资者赚钱-管理人盈利-策略产品迭代”的良性循环 [23]