报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内大豆买船榨利较差，内盘估值偏低，中国采购美豆预期下，进口成本存在抬升预期，盘面预期跟随反弹修复榨利，呈现震荡偏强走势，但全球大豆供应的宽松格局预期限制盘面的反弹高度，需关注后续中美政策、美国农业部报告调整和南美天气变化带来的驱动演变 [9] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 11月6日，43%豆粕现货基差方面，大连为82，涨跌55；天津为12，涨跌25；日照为 - 8，涨跌45；张家港为 - 8，涨跌35；东莞为 - 48，涨跌25；湛江为 - 18，涨跌35；防城为 - 28，涨跌25。菜粕现货基差广东为76，涨跌 - 34；MJ - 5为241，涨跌 - 8 [6] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为519，涨跌 - 17；盘面价差（主力）为457，涨跌45 [7] 升贴水与榨利数据 - 2025年大豆CNF升贴水涨跌为 - 86.00（美分/蒲），盘面榨利涨跌为0（元/吨） [7] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11月库存开始去化；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [9] 供给方面 - USDA预估25/26年度美豆库消比6.9%，单产53.5蒲/英亩预期或下调，出口预期或上调，美豆供需平衡表预期偏紧；截至10月25日，巴西大豆播种率为34.4%，上周为21.1%，去年同期为37.7%，五年均值为42.5%；巴西南部南里奥格兰德州预期相对偏干，需关注拉尼娜天气模式影响；11月国内豆粕预期开始去库但四季度国内豆粕供应预期仍偏松，远月买船进度偏慢 [7][8][9] 需求方面 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；近期豆粕下游成交较为谨慎，提货表现较好 [9]