报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银阶段性顶部已现，趋势做多策略具备离场价值 [1] - 白银此轮回落调整不代表长趋势结束，但目前点位盈亏比不佳，调整未结束，需现货继续发酵带动期货上涨 [2] - 白银期权隐波与价格正相关回落，可卖出虚值看涨期权赚取波动率溢价收益，担心价格上冲风险可买入少量实值看涨期权对冲 [3] - 有短期博弈回调机会计划的客户，可布局周期较短、区间中等的熔断固定赔付累沽期权，也可逢高建立一定节奏性空单 [4] 根据相关目录分别进行总结 白银价格走势 - 白银阶段性顶部已现，多头拉升价格压力加大，现货紧俏在元旦后达小高峰，资金面和基本面泄力，继续突破上行条件苛刻 [1] - 白银此轮回落调整不代表长趋势结束，因宏观环境偏暖、地缘政治紧张、现货矛盾仍存在，但目前点位盈亏比不佳，调整未结束，需现货带动期货上涨 [2] 期权投资建议 场内期权 - 白银期权隐波与价格正相关回落，可卖出虚值看涨期权赚取波动率溢价收益，担心价格上冲风险可买入少量实值看涨期权对冲 [3] 场外期权 - 有短期博弈回调机会计划的客户，可布局周期较短、区间中等的熔断固定赔付累沽期权，也可逢高建立一定节奏性空单 [4]

文章核心观点 - 深圳水贝实物白银市场在经历2025年末的狂热抢购和供应短缺后，于2026年1月初出现明显降温迹象，市场正回归理性 [1][9][17] - 白银价格在2025年表现远超黄金，但近期已从高位回调，且波动加剧 [3][6][17] - 黄金作为传统投资品，其市场关注度和咨询量在水贝市场仍高于白银 [12][17] 市场现象与近期变化 - 2026年1月4日，深圳水贝市场出现银条叠放在金条之上售卖的现象，部分原因是商家新补货的银条无处摆放，侧面反映实物白银供应已从紧张转向充裕 [2][3][9] - 元旦假期后，水贝多个商家柜台摆出银条且均为现货，无需预定，标志着实物白银“抢银潮”趋于理性 [9] - 元旦期间，水贝市场前来咨询黄金的投资者依然多于咨询白银的人 [12][17] - 水贝万山珠宝商业中心的银饰专区整体较黄金、翡翠楼层冷清，商家多专注于线上直播或批发加工，而非线下零售 [13] 价格表现与波动 - 2025年全年，银价涨幅约140%，超越金价约60%的涨幅，成为年内表现最强的贵金属品种 [6] - 自2025年12月29日至2026年1月4日，COMEX黄金下跌4.63%，COMEX白银下跌6.39%，白银跌幅大于黄金 [3][17] - 2026年1月4日，水贝大屏幕白银报价21元，较上周23.2元的高点明显回落，投资性银条克价平均在19.5元左右 [9] - 品牌店的银条存货较少且价格稍高，两家店分别剩余3个和4个银条，报价为19.7元和20.7元 [13] 市场供需与交易动态 - 2025年12月下旬，因主投白银的公募基金限购停牌，投资者涌向水贝市场抢购实物银条，导致即便溢价出售仍供不应求，部分商家也高价向料商购入 [8] - 元旦假期前后，白银拿料困难，加工费也水涨船高，但此情况在假期后已明显转变 [9][17] - 芝加哥商品交易所在12月最后一周两次上调贵金属期货保证金，引发黄金、白银高位剧烈调整 [17] 白银属性与投资渠道 - 白银兼具工业属性和金融属性，电子、新能源产业的工业需求为其价格提供长期支撑 [15] - 内地投资者投资白银主要有三个渠道：公募基金（已限额）、期货交易、实物白银 [19] - 相较于黄金，实物白银储存成本更高、体积更大、易氧化，且流动性不佳，售价与回收价的价差更大 [19] - 以深圳市聚宝汇1月4日报价为例，黄金回购价折价幅度约0.5%，而白银回购价折价幅度高达1.15% [19] 机构观点与市场驱动因素 - 中信建投认为，白银疯涨是金融属性重估、实物供需紧张、市场情绪推动与宏观环境催化共同作用的结果 [19] - 库存的区域性转移是引发本轮价格飙升的直接导火索，贸易商将大量白银从伦敦转移至纽约，导致COMEX库存急剧上升而LBMA库存下降 [19] - 展望2026年，白银市场多空因素交织，博弈进入“临界点” [20] - 摩根大通称，彭博商品指数的年度权重再平衡可能会抑制贵金属近期的波动 [22]

| < W | 伦敦银现 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | SPTAGUSDOZ.IDC | | | | | | 75.389 | 昨结 | 79 329 十营 | 79.256 | | | -3.940 -4.97% | 总量(kq) | __ 现手 | | | | 最高价 | 83 971 待 官 | - 外 盘 | | | | 最低价 | 74 215 岩 包 | -- 内 盘 | | | | 分时 五日 日K | 周K | 月K | 电子 | | | 叠加 | | | 盘口 | | | 84.443 | | 6.45% 卖1 | 75.436 | O | | | | 买1 75.389 | | 0 | | | | 18:21 75.389 | | 0 | | | | - 10.2 10.2 10.5 / 0 | | 0 | | | | 18:21 75.398 | | 0 | | | | 18:21 75.386 | | O | | | | 18:21 75.375 | | 0 | | | | 18:21 75.401 | | 0 | | 74.215 ...

周四(12月4日)午后盘，伦敦银加速下挫，日内跌幅扩大至2.00%，57美元关口岌岌可危，截至发稿伦敦 银价格最高触及58.75美元/盎司，最低下探至57.06美元/盎司，目前来看，伦敦银盘内短线偏向回调。 【要闻速递】 【最新伦敦银行情解析】 周三在ADP就业报告显示美国11月就业岗位意外下降后，美元扩大跌幅，现货白银创下历史新高后回 落，最终收涨，日线以一根下影线极长的锤头形态收线。 短期而言，白银每次新高或逼近新高，都会不同程度的下跌调整，说明短线不宜过分看涨，倾向于调 整，关注回撤54-55或上涨趋势支撑再涨。 美国总统特朗普当地时间周三表示，俄罗斯总统普京与美国特使之间的会谈"相当不错"，但乌克兰和平 谈判的未来路径尚不明确。 美国特使维特科夫和特朗普的顾问兼女婿库什纳在克里姆林宫逗留了数小时，在当地时间周三凌晨离 开，但并未就结束冲突达成具体突破。一位克里姆林宫高级官员在会后表示："目前尚未找到妥协方 案。" 乌克兰官员称，维特科夫周三与乌克兰国家安全顾问乌梅罗夫(Rustem Umerov)通话，并向他通报了与 普京的会谈情况。一位白宫官员透露，维特科夫和库什纳将于周四在迈阿密会见乌克兰官员。 ...