行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"且维持此前评级 [8] 核心观点 - 空调8月内销出货平稳略增同比+1.22% 外销降幅收窄至-4.18% 后续因高基数增速或放缓但白电龙头相对估值处于历史低位 高质量高股息特性支撑持续推荐美的集团、海尔智家、海信家电及格力电器 [4][7][13] 产销数据总结 - 8月家用空调产量1,288万台同比+9.43% 销量1,302万台同比-1.04% 其中内销774万台同比+1.22% 出口529万台同比-4.18% 期末库存1,457万台同比+0.41% [9][15] - 1-8月累计产量14,932万台同比+6.33% 销量15,257万台同比+6.68% 内销8,486万台同比+8.85% 出口6,770万台同比+4.08% [16] 厂商表现分化 - 格力8月销量同比-3.39%（内销持平 出口-10.53%） 美的同比-9.21%（内销-17.31% 出口+8.33%） 海尔同比+15.63%（内销+27.12% 出口-16.67%） 海信同比+6.71%（内销+50.00% 出口-22.95%） 长虹同比-48.65%（内销-31.03% 出口-60.00%） TCL同比+2.86%（内销-8.00% 出口+6.25%） [9][15] - 1-8月累计销量格力同比+3.31% 美的同比+2.94% 海尔同比+15.85% 海信同比+12.65% 长虹同比+22.23% TCL同比+8.29% [16] 内销市场分析 - 8月内销出货平稳 终端零售量/价分别同比+1%/-1% 动销趋势一致 [10] - 政策带动效果显现 以旧换新推动内销降幅收窄 但9-12月因2024年同期高基数（同比+20%） 预计内销出货同比降幅或达6%-7% [10] - 龙头厂商价格策略分化 美的/海尔系价格趋势环比向上 8月美的系线上/线下零售均价分别同比+6%/持平 而25H1分别同比-9%/-4% [11] - 海尔1-8月内销出货量份额同比+1pct至14% 安装卡同比+20%+ 增势延续 [11] 外销市场分析 - 8月外销降幅收窄至-4.18% 较前期显著改善 或迎二阶拐点 [12] - 7-8月龙头外销订单恢复 后续出货端修复趋势明确 但受2024年9-12月高基数（同比+47%）影响 增速短期承压后有望向中个位数历史中枢收敛 [12] - 美国暂停实施24%关税加征90天 降息开启有望带动地产链修复 白电龙头新兴市场布局领先 海外转产持续推进 [12] 行业展望与投资逻辑 - 短期基数、政策及关税影响或已充分定价 相对估值回落至历史低位 [4][13] - 政策支撑内需 海外或已度过周期底部 降息利好需求修复 出海长逻辑不改 [13] - 白电龙头具备高质量高股息特性 韧性经营优势突出 [13]