核心观点 - 国信证券维持中创新航优于大市评级 认为公司动力电池与储能电池业务均实现快速增长 客户多元化与全球化进展顺利 助力盈利能力持续向好[1] 动力电池业务 - 2025年1-10月 公司在全球动力电池市场份额为4.7% 同比持续提升 其中10月单月装机量超越LG新能源 首度跻身全球前三[2] - 公司动力电池出货量快速提升 预计2025年出货量有望近70GWh 同比增长有望超50%[3] - 乘用车领域 公司与小鹏、零跑、广汽、长安等客户深入合作 并陆续斩获海外领先乘用车客户订单 全球化加速推进[3] - 商用车领域 公司已实现对吉利、奇瑞、瑞驰等客户的覆盖 并在海外成功交付电动大巴电池、电动重型卡车电池[3] - 动力电池客户逐步多元化、全球化 助力盈利能力持续向好[1][3] 储能电池业务 - 公司储能电池出货快速增长 携手头部客户实现国内外快速发展[1] - 作为业内最早量产314Ah电芯的企业之一 公司持续推动产品优化升级 相继推出314Ah二代、392Ah、588Ah、684Ah等多款产品[4] - 客户方面 公司与阳光电源、中车株洲所等客户深入合作 市场份额稳步提升[4] - 公司加速海外布局 在沙特、欧洲等区域实现储能电池交付 并积极拓展海外本土客户[4] - 预计2025年储能电池出货量有望达到45GWh左右 同比增长超75%[4] - 伴随海外项目与海外客户开拓的快速推进 公司储能电池盈利能力有望持续向好[4] 财务预测与评级 - 考虑到不同持股比例的基地出货结构波动对于归母净利润的扰动 下调2025年盈利预测[5] - 考虑到储能与商用车需求向好、公司海外客户开拓顺利等对于出货量和单位盈利的积极影响 上调2026-2027年盈利预测[5] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润为12.15/26.75/39.04亿元 原预测为13.76/21.18/30.28亿元[5] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为+106%/+120%/+46%[5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.69/1.51/2.20元 动态PE为34.9/15.8/10.8倍[5] - 维持优于大市评级[1][5]