核心观点 - 瑞银预计铜价将持续上涨至明年 主要基于供应趋紧和长期需求强劲 [1] - 铜价任何疲软都应是短暂的 建议维持铜多头头寸或采用波动率卖出策略 [2] 价格预测 - 将2026年3月铜价预期上调750美元/吨至11,500美元/吨 [1] - 将2026年6月铜价目标上调1,000美元/吨至12,000美元/吨 [1] - 将2026年9月铜价目标上调1,000美元/吨至12,500美元/吨 [1] - 新增2026年12月铜价目标为13,000美元/吨 [1] 供需平衡预测 - 将2025年市场供应缺口预测从此前预估的5.3万吨扩大至23万吨 [1] - 将2026年市场供应缺口预测从8.7万吨增至40.7万吨 [1] - 库存持续下降与供应风险持续存在将维持市场紧俏态势 [1] 供应端分析 - 持续的矿山中断导致供应趋紧 凸显结构性供应限制 [1] - 矿山运营中断事件包括：自由港麦克莫兰印尼Grasberg矿山生产问题 智利产量恢复迟缓 秘鲁持续抗议活动 [1] - 自由港麦克莫兰计划在7月前恢复印尼Grasberg矿山的生产 [1] - 将2025年精炼铜产量增长预期下调至1.2% [1] - 将2026年精炼铜产量增长预期下调至2.2% [1] - 下调产量增长预期的理由是矿石品位下降和运营挑战 [1] 需求端分析 - 预计2025年全球铜需求将增长2.8% [2] - 预计2026年全球铜需求将增长2.8% [2] - 需求增长主要受电动汽车 可再生能源 电网投资和数据中心需求支撑 [2] - 电气化和清洁能源投资带来强劲长期需求 [1]

铜价展望 - 预计铜价将上涨至明年，主要驱动因素为铜矿持续中断导致的供应紧张以及电气化和清洁能源投资的长期强劲需求 [1] - 将2026年3月的价格预测上调750美元至每吨1.15万美元 [1] - 将2026年6月和9月的目标价格分别上调1000美元，至每吨1.2万美元和1.25万美元，并将2026年12月的新目标价格设定为每吨1.3万美元 [1] 市场供需平衡 - 将2025年的市场缺口预估上调至23万吨，高于此前的5.3万吨 [1] - 将2026年的市场缺口预估上调至40.7万吨，高于此前的8.7万吨 [1] - 库存下降和持续的供应风险使市场形势保持紧张 [1] 供应风险因素 - 今年的矿山中断突显出结构性供应紧张可能延续到2026年 [1] - 具体中断事件包括自由港·麦克莫兰铜金公司旗下印尼Grasberg矿产的生产问题 [1] - 其他供应风险包括智利产量复苏放缓以及秘鲁不断发生的抗议活动 [1]