公司基本情况 - 公司是国内领先的网络游戏企业，核心业务为互联网游戏的研发与运营，拥有深厚技术积累和丰富IP资源 [1] - 公司成立于1997年7月22日，于2011年3月2日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ，概念板块包括手游、IP概念、电子竞技等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为33.68亿元，在行业中排名第8位，高于行业平均数32.62亿元 [2] - 2025年三季度净利润为14.31亿元，在行业中排名第5位，远高于行业平均数5.31亿元和中位数1.49亿元 [2] - 行业第一名ST华通营收272.23亿元，净利润44.42亿元，第二名三七互娱营收124.61亿元，净利润23.45亿元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为16.40%，低于行业平均29.04%，显示出较强偿债能力 [3] - 2025年三季度毛利率为90.62%，高于行业平均58.35%，盈利能力强劲 [3] - 毛利率相比去年同期的88.92%有所提升 [3] 股权结构与股东情况 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为6.1万，较上期增加21.47% [5] - 户均持有流通A股数量为3.17万，较上期减少17.67% [5] - 香港中央结算有限公司持股1.35亿股，相比上期增加4321.52万股 [5] - 华夏中证动漫游戏ETF持股3896.18万股，相比上期增加749.73万股 [5] 业务发展亮点 - 合同负债大幅攀升，第三季度末达13.33亿元，环比增长49.9%，支撑未来业绩增长 [6] - 自研新品《超自然行动组》表现强劲，8月整体收入环比翻倍，跻身中国iOS手游收入榜第10名 [6] - 征途IP系列产品稳健运营，《原始征途》小游戏版本实现用户破圈 [6] - 《超自然行动组》流水增长强劲，7月同时在线玩家超100万 [7] - 《原始征途》小游戏端新增用户破2000万 [7] 产品储备与技术创新 - 全方位拥抱AI浪潮，《太空杀》上线全新AI模式，《原始征途》接入AI NPC [6] - 《球球大作战》拓展用户圈层，《太空杀》推出AI玩法 [7] - 储备产品进展顺利，《名将杀》已获版号，《五千年》计费删档测试进展顺利 [7] 机构观点与业绩预测 - 招商证券预计公司25-27年营业收入分别为49.69/77.51/92.24亿元，归母净利润分别为21.51/40.60/47.18亿元，维持"强烈推荐"评级 [6] - 国元证券预计25-27年EPS为1.16/1.84/2.11元，PE为31/19/17x，维持"买入"评级 [7]

公司概况与市场地位 - 公司成立于1997年8月26日，2004年8月4日在深圳证券交易所上市，是全球最大的城市生活圈媒体平台 [1] - 核心业务为媒体广告业务，凭借强大的线下流量入口和精准的广告投放能力，在行业内占据领先地位 [1] - 所属申万行业为传媒-广告营销-广告媒体，涉及网络营销、手游、电子竞技等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达96.07亿元，行业排名第一，远高于第二名华媒控股的8.15亿元，行业平均数为36.2亿元 [2] - 主营业务构成中，楼宇媒体收入56.32亿元，占比92.14%，影院媒体收入4.69亿元，占比7.67% [2] - 当期净利润为42.27亿元，行业排名第一，高于第二名兆讯传媒的3344.04万元，行业平均数为13.97亿元 [2] - 中金公司指出，公司3Q25营收34.94亿元，同比增长6.08%，归母净利润15.76亿元，同比增长6.85%，扣非净利润15.4亿元，同比增长15% [5] 盈利能力与财务健康 - 2025年三季度毛利率为70.40%，去年同期为66.22%，高于行业平均的38.04% [3] - 2025年三季度资产负债率为29.26%，去年同期为28.69%，低于行业平均的34.96% [3] - 公司公告3Q25每10股派0.5元（含税），前三季度合计分红21.7亿元，分红率51% [5] 股东结构与管理层 - 控股股东为Media Management Hong Kong Limited，实际控制人是董事长兼总裁江南春 [4] - 江南春1973年出生，2003年创立公司，其2024年和2023年薪酬均为480万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为16.86万，较上期减少2.91%，户均持有流通A股数量为8.56万，较上期增加3.00% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股8.03亿股，相比上期增加7750.46万股 [5] 机构观点与未来展望 - 中金公司维持跑赢行业评级及目标价10元，认为公司季度收入稳增长，互联网贡献显著增量，毛利率水平创季度新高 [5] - 中信建投预计公司2025-2027年归母净利润分别为56.3亿元、62.8亿元、68.1亿元，给予公司26年23X PE，对应目标价10.0元，维持买入评级 [6] - 中信建投指出，公司下半年继续受益于即时零售平台竞争加剧带来的投放增加，与碰一下合作有望带来业绩增量，收购整合新潮传媒有望贡献增量利润 [6]