报告导读： 国内海外监管共振助力行业出清。 投资建议。 当前全球电子烟产业进入新一轮的产品生命及监管执法周期，随各大品牌积极下场进行市场培育，产业规模亦有望加速扩张。推荐具备产品技术 及供应链竞争力的相关标的。 国务院办公厅发布打击涉烟违法活动意见，全链路严厉查非法电子。 2025 年 12 月 18 日，国务院办公厅发布《关于全链条打击涉烟违法活动的意见》，强 调严查涉电子烟违法活动，具体措施包括： 1 ）全方位加强电子烟监管，严厉查处非法生产、批发、运输、销售电子烟和电子烟出口回流等违法活动。 2 ） 进一步加强电子烟涉毒涉成瘾性物质打击整治，严厉打击制售 " 上头电子烟 " 、不含烟碱电子烟等违法行为。 3 ）严格落实电子烟产业政策，完善全过程监 管和产品质量安全体系，推进产业标准化建设，加快实现海关和烟草专卖部门电子烟出口信息联网即时反馈。我们预计政策重点在于通过国际化联动，从源头 上打击国内不合规电子烟出口，加速行业产能出清。 头部合规厂商思摩尔国际受益行业监管趋严。 2025 年公司雾化业务受益美国及欧洲监管环境变化，整体已进入改善通道，国内海外监管合力下 2026 年有 望进一步向上修复。 得益 ...