北交所定期报告 2025 年 09 月 30 日 我国电声行业保持快速发展态势,北交所拟上市公司有海菲曼和先歌国际 证券分析师 赵昊 SAC: S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 王宇璇 SAC: S1350525050003 wangyuxuan@huayuanstock. com 北交所消费服务产业跟踪第三十三期(20250928) 投资要点: 国内领先的电声产品制造商逐步向中高端电声市场迈进。我国电声行业自 20世纪 A 80年代以来保持了快速发展态势,已自行研发并逐步掌握了从电声元器件到终端电 声产品的多项生产技术,形成了较为完整的电声工业体系和相关产业链。国内领先 的电声产品制造商逐步从低端电声元器件市场竞争中突围,向中高端电声市场迈进。 全球耳机市场规模从 2013年的 84亿美元增长至 2022年的 583 亿美元,CAGR 为 24.02%。我国耳机行业总产值从 2013 年的 492.56 亿元增长至 2021 年的 1,374.22 亿元,CAGR 达到 13.68%,其中无线耳机为产值增速较快的细分产品。相对于普通 的大众消费级耳机,发烧级耳机 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 我国电声行业自20世纪80年代以来保持快速发展态势 已形成完整产业链 国内领先制造商逐步向中高端市场迈进 [2][6] - 全球耳机市场规模从2013年84亿美元增长至2022年583亿美元 复合年增长率24.02% 预计2030年达1638亿美元 复合年增长率12.6% [2][9] - 中国耳机行业总产值从2013年492.56亿元增长至2021年1374.22亿元 复合年增长率13.68% 无线耳机细分领域增速达36.66% [2][12] - 发烧级耳机市场2022年规模28.50亿美元 预计2028年达41.58亿美元 复合年增长率6.5% 无线技术普及推动增长 [14][15] - 全球家用高保真音响系统市场规模2024年达31.01亿美元 2020-2024年复合增长率3.90% 预计2031年达49.01亿美元 [16] - 中国家用高保真音响系统市场规模2024年达6.52亿美元 2020-2024年复合增长率2.84% 预计2031年达11.91亿美元 [20] - 全球专业音响市场规模2024年达1398.24亿元 2020-2024年复合增长率5.00% [23] - 中国专业音响市场规模2024年达632.42亿元 2020-2024年复合增长率11.08% [27] - 北交所拟上市公司海菲曼和先歌国际为电声品牌商 海菲曼专注高端耳机产品 先歌国际覆盖高保真及专业音响产业链 [2][30][34] 行业分析总结 电声行业整体发展 - 行业从OEM向ODM转型 技术实力增强 竞争集中在销售渠道、市场推广和核心技术 [6][7] - 电声品牌商包括哈曼、索尼、森海塞尔等 手机厂商如苹果、华为通过生态优势占据市场份额 [7][8] - 产业集群集中在广东、山东及江浙地区 市场竞争充分 [6] 细分市场数据 - 全球耳机市场持续增长 无线耳机为主要驱动力 [9][12] - 发烧级耳机由国际品牌主导 海菲曼为少数参与竞争的中国品牌 [14][15] - 家用高保真音响市场亚太地区占比38.32% 欧洲和北美分别占32.22%和23.32% [16] - 专业音响市场集中度低 定制化需求高 珠三角地区聚集中国70%以上企业 [23][27][29] 北交所重点公司 - 海菲曼2025H1营收1.07亿元 同比增长20.77% 头戴式耳机占比73.7% 毛利率70.10% [30][33][36] - 先歌国际2025H1营收2.26亿元 同比减少0.13% 音响产品占比41.42% 毛利率41.43% [34][38][40] 市场表现总结 北交所消费服务板块 - 本周市值涨跌幅中值-6.65% 总市值从1238.63亿元降至1177.46亿元 市盈率中值从48.4X降至46.1X [2][42][45] - 泛消费产业市盈率TTM中值从61.2X降至57.2X 食品饮料和农业从43.7X降至41.7X 专业技术服务从30.7X降至30.6X [56][58][61] - 个股表现中瑞华技术涨3.76% 美之高涨1.92% 康农种业跌1.17% [2][42][53] 公司公告摘要 - 大禹生物设立全资子公司 注册资本2000万元 延伸生猪养殖业务 [64][65] - 中草香料年产2600吨凉味剂项目进入试生产阶段 [65][67] - 鸿智科技获电饭锅发明专利 [65][67]