水电基本面反转 - 水电秋汛来水超预期，基本面迎来重大反转，塑造投资机会 [1] - 7-8月汛期来水偏枯，主要流域入库流量同比下降3-5成，测算长江电力7-8月发电量同比下降约27% [1] - 9月秋汛效果显著叠加基数偏低，主要流域入库流量同比增长5成以上，测算长江电力四座电站9月发电量同比+74%、10月同比增幅超90% [1] 火电市场预期改善 - 火电受益于"稳电价、稳煤价"的市场共识逐步夯实 [1] - 从10月初到11月5日秦皇岛Q5500动力煤价格环比迅速从699元/吨达到799元/吨，预计或将高位保持 [1] - 电价与煤价的预期均逐步抬升，有望改善此前悲观预期，为火电行情启动构建有利条件 [1] 电力行业景气与估值 - 四季度开始，电力行业受益于分子端在低基数下冬季电力需求有望同比高增，以及明年长协电价预期改善 [1] - 行业景气修复信号有望从价格端与业绩端逐步验证 [1] - 电力板块公用事业化主线延续，将促进估值中枢抬升，市场风格向红利价值端切换的概率增加，配置价值趋于明确 [1] 绿色电力投资工具 - 中证绿色电力指数吸纳新型电力系统建设核心受益标的，均衡配置核电、火电转型企业 [2] - 指数2019年以来年化收益率达6.29%（截至2025/10/31），在可比电力指数标的中保持领先 [2] - 绿色电力ETF易方达（562960）一键打包风光、水电、火电转型龙头企业，可作为把握行业转型的优质工具 [2]