报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长假来临资金避险，油脂进一步反弹乏力，上周内外油脂油料价格重心整体上移，新季美豆播种初期进度尚可，天气交易未开启，美生柴消费回升及预期前景改善带动CBOT豆油和大豆上涨，印尼B40消息匮乏，国际豆棕价差修复，马棕出口好转但4月增产，产地进入增产周期，库存或迎拐点，BMD毛棕承压，产地菜系强势提振销区菜油估值 [7] - 操作上三大油脂修复跌幅，产地分化，内外棕榈油略弱于豆菜，中长期维持菜棕价差做扩策略，临近五一长假关注资金离场短期波动风险 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周CBOT豆油刷新近1年半高点，CBOT大豆及国内三大油脂修复重心整体上移，马棕承压向下测试4000支撑 [9] 基本面分析 - 政策方面全球关税交易情绪进一步降温 [12] - 美豆新季播种拉开序幕，截至4月20日播种进度8%略快，天气交易未开启，3月美豆压榨量及生柴消费量均回升 [12] - 4月前25日马棕出口增3 - 15%，前20日产量增9 - 20%，印尼3月毛棕和精棕出口202万吨，国际豆棕价差修复，中印采购增加，SEA预估5 - 9月印度棕榈油进口量分别达50、0、70、70、70万吨 [7][12] - 2025年1 - 3月累计进口大豆1710.9万吨，同比减少7.9%；累计进口棕榈油38万吨，同比降30.6%；累计进口菜油73万吨，同比增40.7%；累计进口菜籽89.88万吨，同比增4.48%，大豆及菜籽压榨开机率均偏低，油厂大豆库存升至近3年高位，菜籽库存30 - 35万吨 [12] - 截至2025年4月中旬，豆油库存连续7周下降至65万吨，菜油库存稳定在82 - 84万吨，棕榈油库存止降，为35 - 36万吨，三大油脂总库存173万吨，2024年同期168万吨 [12][41] - 上周油脂现货价格上涨，截至4月25日，豆油价格8407元/吨，较上周涨4.24%，棕榈油价格9288元/吨，较上周涨1.42%，菜油价格9586元/吨，较上周涨2.9% [12][45] - 价格修复此前跌幅，上周油脂现货成交大降，豆油现货成交8.67万吨，上一周成交28.23万吨，棕榈油成交959吨，上一周成交766吨，菜油成交0吨，上一周成交0吨 [12][48] - 截至4月20日当周，美国大豆播种进度为8%，市场预期及上年同期均为7%，五年均值5%，4月下旬降雨或阻碍播种进度，但天气交易尚早 [13] - 2025年3月美豆压榨量为1.94551亿蒲，历年同期次高水平，1季度生物质柴油RINs总生成量同比降幅缩窄至18%，2026年生物质柴油RVO预计大幅提高 [16] - 4月1 - 20日马来西亚棕榈油产量增9.11% - 19.88%不等，4月1 - 25日出口量较上月同期增长3.61% - 14.8% [19] - 2025年1月印尼棕榈油库存升至293.6万吨，3月印尼毛棕和精棕出口202万吨，略低于2月 [22] - 印度3月棕榈油进口量环比增约14%，截止4月1日植物油总库存下滑至167万吨，逾4年同期最低，豆棕价差修复，预估5 - 9月印度棕榈油进口量分别达50、0、70、70、70万吨 [25] - 上周国内菜系产品价格上涨，进口菜籽现货及盘面榨利回升至100以上，豆棕价差修复，棕榈油性价比大增，5 - 8月船期利润倒挂收缩至200 - 500，国内近远月均有买船出现 [29] - 2025年3月国内进口大豆350.3万吨，1 - 3月累计进口1710.9万吨，同比减少7.9%；3月进口棕榈油17万吨，同比增3.5%，1 - 3月累计进口38万吨，同比降30.6%；3月进口菜油34万吨，同比增76.7%，1 - 3月累计进口73万吨，同比增40.7%；3月进口豆油1万吨，同比降58.8%，1 - 3月累计进口2万吨，同比降67.3%；3月进口菜籽24.68万吨，同比降34.46%，1 - 3月累计进口89.88万吨，同比增4.48% [32] - 4月中下旬油厂压榨开机率低位回升，周度压榨量在130 - 140万吨，整体水平仍偏低，同期大豆到港节奏偏快，油厂大豆库存继续回升，截止4月中旬达426万吨 [36] - 4月油厂开机率持续低位，周度压榨7万吨，3月国内菜籽进口量下滑，截止4月中旬，油厂菜籽库存32万吨 [38] 价差跟踪 - 未提及具体内容