业绩表现 - FY25收入55.5亿元同比增长4.6% 归母净利润8.9亿元同比增长5.3% 符合预期 [1] - 宣派末期股息0.93港元/股 全年派息率约75% [1] - 归母净利率同比提升0.1个百分点至16.1% [2] 会员与渠道表现 - 高价值会员账户数增加约2万个至超33万个（购买总额超5000元） [1] - 直营/经销/电商渠道收入分别同比-6%/+10%/+18%至20.8/22.7/12.0亿元 [1] - 线上渠道增长主要受益于onmygame品牌表现强劲 [1] 门店与品牌结构 - 直营门店净减少24家至492家 经销门店净增加116家至1625家 部分非核心城市直营店转为经销 [1] - 主品牌JNBY/jnby by JNBY/LESS/速写收入分别同比+2.3%/+2.9%/+0.2%/-4.6%至30.1/8.3/6.2/7.2亿元 [1] - 新兴品牌收入同比+107.4%至3.6亿元 主要因新收购品牌onmygame和B1OCK并表及快速增长 [1] 盈利能力与运营 - 毛利率同比下降0.3个百分点至65.6% 因经销及线上渠道占比提升 [2] - 销售费用率同比上升0.6个百分点至35.6% 因加大品牌投入及三十周年活动支出 [2] - 库存周转天数同比增加5天至161天 因2024年秋冬库存和备货增加 [2] 未来展望 - 公司重申FY26百亿元零售目标 预计7-8月终端流水优于同业 [2] - 计划自建物流中心 预计FY26收入增速快于利润增速 [2] - 维持FY26盈利预测9.26亿元 引入FY27盈利预测9.83亿元 [2] 估值与评级 - 当前股价对应10.1/9.7倍FY25/26市盈率 [2] - 目标价上调18%至23.70港元 对应12.0/11.6倍FY25/26市盈率 较当前有19%上行空间 [2]

深圳机场扩建项目概况 - 深圳机场T2航站区及北货运区项目于8月23日正式开工 推动机场规模体量 保障能力 运行效率和发展空间多重跃升 [1] - 项目建成后将支撑深圳建设复合型国际航空枢纽 为经济中心城市和现代化国际大都市建设注入新动能 [1][15] 客运业务发展现状 - 2024年机场年客流量首次突破6000万人次大关 [4] - 2024年1月-7月旅客吞吐量约3800万人次 货邮吞吐量约116万吨 创开航以来同期新高 [4] T2航站区建设规划 - 项目位于机场北侧一跑道和二跑道之间 设计年旅客吞吐量3100万人次 [4] - 将建设40万平方米T2航站楼主体功能区 53个站坪机位 [4] - 配套建设3万平方米轨道换乘中心 3万平方米地面交通中心 14.35万平方米停车楼 [4] - 与穗莞深城际 地铁11号线 地铁20号线 深大城际等轨道交通衔接 [5] - 通过捷运系统连接T3航站楼和卫星厅 实现空铁联运和航站楼间快速中转 [5] 货运业务发展现状 - 全货机航点数量达63个 其中国际及地区航点43个 覆盖全球五大洲 [12] - 北货运区项目总用地80.4万平方米 建筑面积57.06万平方米 [12] - 配套站坪及生产辅助区总用地57.3万平方米 [12] - 项目投用后新增航空货邮保障能力超180万吨/年 [12] 项目战略意义 - 北货运区项目是粤港澳大湾区建设"十四五"实施方案和国家"十四五"规划重大工程重点任务 [12] - 项目将为大湾区高端制造 跨境电商 生鲜冷链等产业提供强大物流支撑 [12] - 与三跑道等现有设施协同 支撑国际航空枢纽建设 [15] - 带动空港北片区产业集聚和配套设施升级 注入临空产业发展新活力 [15]