行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][7][74] 核心观点 - 动力煤市场供需边际略有改善，煤价跌幅收窄，预计2026年1月有望逐步止跌企稳 [4][14][71] - 炼焦煤生产继续收紧，供需矛盾有望边际改善，焦炭市场偏弱运行 [5][39][72] - 行业供应端约束逻辑未变，煤价长期呈震荡向上趋势，头部企业具备“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征 [7][73][74] - 美国关税新政背景下，煤炭高股息、现金流充沛的投资价值属性凸显，且多家央国企启动增持与资产注入计划，释放利好 [7][73] 市场表现与数据 - 截至2025年12月26日，煤炭开采行业近1个月、3个月、12个月相对沪深300指数表现分别为-2.1%、2.1%、-4.7% [3] 动力煤市场详情 - **价格**：截至12月26日，北方港口动力煤价格672元/吨，周环比下降31元/吨，但跌幅较前一周收窄 [4][14][15] - **生产**：截至12月24日，三西地区样本煤矿产能利用率周环比下降3.46个百分点至84.84%，周度产量下降47万吨至1145.7万吨，主因完成年度生产任务的矿井停减产增多 [4][14][21] - **运输**：大秦线日均发运量周环比减少5.03万吨，呼铁局日均批车数周环比减少2列 [4][14] - **进口**：印尼低卡煤报价相对坚挺，高卡煤仍有下行压力，进口煤性价比减弱 [4][14] - **需求**：本周六大电厂日耗周环比上升5.6万吨至85.6万吨 [4][14][23] - **库存**：六大电厂库存周环比下降31.7万吨至1342.9万吨，较上年同期下降60.2万吨；北方港口库存周环比上升42.70万吨至2977.4万吨 [4][14][28][33] - **非电需求**：化工耗煤周环比下降0.35%，铁水产量周环比上升0.15万吨至226.64万吨，水泥开工率环比持平 [4][14] 炼焦煤市场详情 - **价格**：截至12月26日，港口主焦煤价格1740元/吨，周环比持平 [5][39][40] - **生产**：12月17日至24日样本煤矿产能利用率环比下降0.36个百分点至82.6% [5][39] - **进口**：12月18日至25日，甘其毛都口岸平均通关量周环比上升75车至1548车 [5][39][42] - **需求与库存**：铁水产量小幅回升，部分焦企适当补库，焦煤生产企业库存周环比上升2.44万吨至205.3万吨 [5][39][43] 焦炭市场详情 - **价格与盈利**：本周初落实第三轮提降，日照港一级冶金焦平仓价周环比下降50元/吨至1530元/吨；全国平均吨焦盈利约为-18元/吨，周环比下降34元/吨 [6][47][48][53] - **生产**：焦企产能利用率周环比小幅上升0.03个百分点至74.35% [6][47] - **需求与库存**：铁水产量回升，部分钢厂采购放量，独立焦化厂焦炭库存周环比下降 [6][47][62] 无烟煤市场详情 - **价格**：无烟煤块煤价格周环比持平，为900元/吨 [67] - **关联产品**：尿素价格周环比上涨10.0元/吨至1710元/吨 [68] 重点关注公司及逻辑 - **稳健型标的**：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [7][74] - **动力煤弹性较大标的**：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源 [7][74] - **焦煤弹性较大标的**：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [7][74] - **具体逻辑**：包括长协煤占比高、资源禀赋优异、海外资产规模大、煤电一体化、低估值、高分红、产能扩张等 [75] - **盈利预测**：报告列出了中国神华等15家重点公司的股价、EPS及PE预测 [8][76]

报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][7][71] 报告的核心观点 - 近期动力煤市场供需关系延续优化，港口库存去化，价格上涨，三伏天临近火电需求和煤价仍有提升预期 [4][13][69] - 炼焦煤供给恢复有限、铁水产量上升、下游补库情绪良好，短期煤价延续偏强走势 [5][36][70] - 焦炭供需短期偏紧，成本延续提升，预计短期价格震荡偏强 [6][45][70] - 无烟煤价格环比持平，产地开工率下降，需求端对适度涨价接受度提升 [63] - 美国关税新政冲击市场情绪，煤炭高股息、现金奶牛属性值得关注，多家煤炭央国企增持与资产注入释放利好，建议把握低位煤炭板块价值属性 [7][71] 根据相关目录分别总结 动力煤 - 价格：本周港口煤价周环比提升10元/吨，山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别+30元/吨、+22元/吨、+14元/吨，国际6000大卡和5500大卡动力煤价格环比上升 [4][13][14] - 供需：截至7月16日，三西地区样本煤矿产能利用率环比上升0.49pct，大秦线日均发运量周环比增加8.07万吨，呼铁局日均批车数周环比减少2列，港口日均调入量环比增加2.16万吨；沿海电厂加大对海外低卡煤刚性采购；7月16日全国最大电力负荷首次突破15亿千瓦，沿海/内地电厂日耗周环比分别5.2/下降0.5万吨；7月15日沿海+内陆25省电厂库存12373.7万吨，较2024年同期仍低489.3万吨；化工耗煤环比下降1.03pct，铁水产量本周环比上升2.76万吨，水泥开工率截至7月10日环比下降1.09pct；北方港口库存周环比下降3.40万吨 [4][13][20] - 水电：截至7月19日，三峡水库站水位环比下降0.3米，出库流量环比下降5100.0立方米/秒 [33] 炼焦煤 - 价格：本周京唐港港口焦煤、CCI低硫主焦煤、喷吹煤价格环比上涨，国际炼焦煤价格环比下降 [37] - 运输及库存：本周甘其毛都口岸平均通关量环比上升，炼焦煤生产企业库存环比下降，北方港口库存环比下降，独立焦化厂炼焦煤库存环比上升 [40][44] 焦炭 - 生产及库存情况：本周焦企产能利用率环比降低0.33pct至74.46%，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率、产能小于100万吨、100 - 200万吨的焦化企业开工率环比上涨，产能大于200万吨的焦化企业开工率环比持平；全国铁水产量环比上升，钢材库存指数环比上升；焦化企业焦炭库存、钢厂焦炭库存量、焦炭港口库存环比下降 [6][45][53] 无烟煤 - 价格：本周无烟煤价格环比持平，尿素价格环比下降 [63][65] 本周重点关注个股及逻辑 - 稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [7][71] - 动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源 [7][71] - 焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [7][71]

报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [7][75] 报告的核心观点 - 高温加持下动力煤供需优化，库存去化、煤价上涨，后续关注煤矿生产、高温及去库持续性；炼焦煤短期供需改善、煤价上涨，但后续涨幅或有限，关注煤矿生产、蒙煤通关及铁水产量；焦炭短期有看涨预期但幅度有限，关注铁水产量、库存去化及焦煤价格；美国关税新政冲击市场，煤炭高股息等投资价值凸显，多家煤企增持与注资释放利好，建议把握煤炭板块价值属性 [4][5][6][7][72][73][75] 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 价格：本周港口平仓价环比涨3元/吨至623元/吨，山西坑口价持平、内蒙古和陕西下降；截至6月20日国际6000大卡动力煤价升，7月3日5500大卡动力煤价降 [13][14][16] - 供需：截至7月2日三西地区产能利用率和产量环比降，沿海八省电厂日耗升、内地17省电厂日耗降；截至6月26日全国水泥开工率、7月3日全国甲醇开工率环比降；北方和南方港口库存环比降；沿海八省电厂煤炭库存升、可用天数降，内地17省电厂煤炭库存和可用天数升 [22][24][26][30][35] - 水电：截至7月6日三峡水库站水位环比涨1.6米、同比降3.6%，7月5日出库流量环比涨2900立方米/秒、同比涨61.5% [39] 炼焦煤 - 价格：本周京唐港、CCI低硫主焦煤、喷吹煤价格环比持平，国际炼焦煤价格环比涨8.8美元/吨至195.5美元/吨 [42] - 运输及库存：本周甘其毛都口岸平均通关量环比降40车；炼焦煤生产企业库存环比降58.6万吨，北方港口库存和独立焦化厂炼焦煤库存环比升 [44][47] 焦炭 - 生产及库存情况：本周焦化厂生产率环比分化，全国铁水产量环比降1.6万吨，钢材库存指数环比升1.4点；焦化企业、钢厂焦炭库存和焦炭港口库存环比降 [56][59][62][63] 无烟煤 - 本周无烟煤价格环比持平，尿素价格环比涨10元/吨至1780元/吨 [68] 本周重点关注个股及逻辑 - 稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源；动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源；焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [75]

报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][7][82] 报告的核心观点 - 动力煤本周港口煤价跌幅收窄，后续关注迎峰度夏旺季煤价表现；炼焦煤供需略有宽松，价格整体持稳；焦炭库存小幅回升，价格压力未释放；美国关税新政冲击市场情绪，煤炭高股息投资价值凸显，多家煤企启动增持与资产注入计划，建议把握低位煤炭板块价值属性 [4][5][6][7][79][80][81] 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 价格方面，本周港口平仓价及山西、内蒙古、陕西坑口价环比下降，国际6000大卡动力煤价格环比上升、5500大卡环比下降 [16][21] - 供需方面，三西地区产能利用率和产量环比下降，沿海八省电厂日耗环比下降、内地17省上升，全国水泥和甲醇开工率环比下降，北方港口库存环比下降、南方上升，沿海八省电厂煤炭库存和可用天数上升、内地17省库存上升但可用天数下降 [24][29][32][34][38] - 水电方面，三峡水库站水位环比下降、出库流量环比上涨 [44] 炼焦煤 - 价格方面，京唐港港口焦煤价格环比持平，CCI低硫主焦煤和喷吹煤价格环比下降，国际炼焦煤价格环比上涨 [47][48] - 运输及库存方面，甘其毛都口岸平均通关量环比上升，炼焦煤生产企业和北方港口库存环比上升，独立焦化厂炼焦煤库存环比下降 [53][54] 焦炭 - 市场方面，供给端焦企开工高位，需求端铁水产量高位运行但钢厂采购控量，焦炭库存小幅回升，价格压力未释放；国内焦炭价格环比下降、螺纹钢价格环比上升，行业盈利环比上升 [59][62] - 生产及库存情况，焦化厂生产率环比分化，全国铁水产量和钢材库存指数环比下降，焦化企业和钢厂焦炭库存环比上升、港口库存环比下降 [64][67][71][73] 无烟煤 - 价格环比持平，产地供应充足，需求端电力终端无新增采购需求，化工企业开工率维持高位，尿素价格受出口预期及农业追肥需求带动环比持平 [76] 本周重点关注个股及逻辑 - 动力煤关注中国神华、陕西煤业等；冶金煤关注淮北矿业、平煤股份等；煤炭+电解铝关注神火股份；无烟煤关注华阳股份、兰花科创 [83] 重点关注公司及盈利预测 | 重点公司代码 | 重点公司名称 | 2025/5/16股价 | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601088.SH | 中国神华 | 39.46 | 2.95 | 2.59 | 2.70 | 13.4 | 15.3 | 14.6 | 买入 | | 601225.SH | 陕西煤业 | 20.08 | 2.31 | 1.91 | 2.00 | 8.7 | 10.5 | 10.0 | 买入 | | 600188.SH | 兖矿能源 | 12.74 | 1.46 | 1.10 | 1.28 | 8.7 | 11.6 | 10.0 | 买入 | | 601898.SH | 中煤能源 | 10.53 | 1.46 | 1.22 | 1.32 | 7.2 | 8.6 | 8.0 | 买入 | | 600546.SH | 山煤国际 | 9.45 | 1.14 | 0.74 | 0.88 | 8.3 | 12.8 | 10.7 | 增持 | | 600256.SH | 广汇能源 | 6.03 | 0.45 | 0.44 | 0.57 | 13.3 | 13.8 | 10.6 | 买入 | | 601699.SH | 潞安环能 | 11.15 | 0.82 | 0.75 | 0.96 | 13.6 | 15.0 | 11.6 | 增持 | | 000983.SZ | 山西焦煤 | 6.37 | 0.55 | 0.39 | 0.51 | 11.6 | 16.2 | 12.6 | 增持 | | 600348.SH | 华阳股份 | 6.71 | 0.59 | 0.57 | 0.70 | 11.4 | 11.8 | 9.5 | 买入 | | 000933.SZ | 神火股份 | 16.89 | 1.93 | 2.62 | 3.11 | 8.8 | 6.4 | 5.4 | 买入 | | 600985.SH | 淮北矿业 | 12.15 | 1.84 | 1.19 | 1.47 | 6.6 | 10.2 | 8.3 | 买入 | | 601666.SH | 平煤股份 | 8.28 | 0.96 | 0.27 | 0.54 | 8.6 | 30.9 | 15.4 | 增持 | | 601918.SH | 新集能源 | 6.73 | 0.92 | 0.89 | 1.02 | 7.3 | 7.6 | 6.6 | 买入 | | 601001.SH | 晋控煤业 | 11.73 | 1.68 | 1.30 | 1.43 | 7.0 | 9.0 | 8.2 | 买入 | | 002128.SZ | 电投能源 | 17.85 | 2.38 | 2.48 | 2.74 | 7.5 | 7.2 | 6.5 | 买入 | [84]