行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][7][74] 核心观点 - 动力煤市场供需边际略有改善，煤价跌幅收窄，预计2026年1月有望逐步止跌企稳 [4][14][71] - 炼焦煤生产继续收紧，供需矛盾有望边际改善，焦炭市场偏弱运行 [5][39][72] - 行业供应端约束逻辑未变，煤价长期呈震荡向上趋势，头部企业具备“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征 [7][73][74] - 美国关税新政背景下，煤炭高股息、现金流充沛的投资价值属性凸显，且多家央国企启动增持与资产注入计划，释放利好 [7][73] 市场表现与数据 - 截至2025年12月26日，煤炭开采行业近1个月、3个月、12个月相对沪深300指数表现分别为-2.1%、2.1%、-4.7% [3] 动力煤市场详情 - 价格：截至12月26日，北方港口动力煤价格672元/吨，周环比下降31元/吨，但跌幅较前一周收窄 [4][14][15] - 生产：截至12月24日，三西地区样本煤矿产能利用率周环比下降3.46个百分点至84.84%，周度产量下降47万吨至1145.7万吨，主因完成年度生产任务的矿井停减产增多 [4][14][21] - 运输：大秦线日均发运量周环比减少5.03万吨，呼铁局日均批车数周环比减少2列 [4][14] - 进口：印尼低卡煤报价相对坚挺，高卡煤仍有下行压力，进口煤性价比减弱 [4][14] - 需求：本周六大电厂日耗周环比上升5.6万吨至85.6万吨 [4][14][23] - 库存：六大电厂库存周环比下降31.7万吨至1342.9万吨，较上年同期下降60.2万吨；北方港口库存周环比上升42.70万吨至2977.4万吨 [4][14][28][33] - 非电需求：化工耗煤周环比下降0.35%，铁水产量周环比上升0.15万吨至226.64万吨，水泥开工率环比持平 [4][14] 炼焦煤市场详情 - 价格：截至12月26日，港口主焦煤价格1740元/吨，周环比持平 [5][39][40] - 生产：12月17日至24日样本煤矿产能利用率环比下降0.36个百分点至82.6% [5][39] - 进口：12月18日至25日，甘其毛都口岸平均通关量周环比上升75车至1548车 [5][39][42] - 需求与库存：铁水产量小幅回升，部分焦企适当补库，焦煤生产企业库存周环比上升2.44万吨至205.3万吨 [5][39][43] 焦炭市场详情 - 价格与盈利：本周初落实第三轮提降，日照港一级冶金焦平仓价周环比下降50元/吨至1530元/吨；全国平均吨焦盈利约为-18元/吨，周环比下降34元/吨 [6][47][48][53] - 生产：焦企产能利用率周环比小幅上升0.03个百分点至74.35% [6][47] - 需求与库存：铁水产量回升，部分钢厂采购放量，独立焦化厂焦炭库存周环比下降 [6][47][62] 无烟煤市场详情 - 价格：无烟煤块煤价格周环比持平，为900元/吨 [67] - 关联产品：尿素价格周环比上涨10.0元/吨至1710元/吨 [68] 重点关注公司及逻辑 - 稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [7][74] - 动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源 [7][74] - 焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [7][74] - 具体逻辑：包括长协煤占比高、资源禀赋优异、海外资产规模大、煤电一体化、低估值、高分红、产能扩张等 [75] - 盈利预测：报告列出了中国神华等15家重点公司的股价、EPS及PE预测 [8][76]