行业整体业绩表现 - 25家煤炭指数成分股中23家企业营收同比下降 全部25家公司归母净利润均负增长[1] - 行业四家领军企业中国神华 中煤能源 陕西煤业和兖矿能源2025年上半年合计盈利较2024年同期减少超过100亿元[1] - 25家煤炭企业2025年上半年归母净利润总和554.72亿元 较去年同期808.11亿元减少近250亿元 较2023年中期1057.54亿元减少近500亿元 利润规模几乎减半[1] 头部企业具体业绩 - 中国神华归母净利润同比下降12.03% 中煤能源下降21.28% 陕西煤业下降31.18% 兖矿能源下降38.53%[1] - 四家头部企业净利润均出现两位数同比下滑[1] - 兖矿能源遭遇销售量和销售价格双重下滑 煤炭业务销售收入同比减少近三成[2] 业绩下滑原因分析 - 煤炭价格整体持续下行 动力煤主流市场均价跌幅普遍超过20%[1] - 中国神华煤炭销售量及平均销售价格下降 售电量及平均售电价格双双下滑[2] - 陕西煤业和中煤能源煤炭售价同比大幅下降[2] 行业供需状况 - 2025年上半年全国规模以上企业原煤产量同比增加5.4% 煤炭进口量同比下降11.1%[4] - 国内煤炭供需关系宽松 港口煤炭库存量创历史新高[4] - 下游需求不景气 电厂以消耗库存为主 新增采购需求有限[4] 价格与盈利影响 - 动力煤现货价格降幅较大 长协与现货价格出现倒挂现象[4] - 利润超10亿元企业数量从去年15家锐减至今年8家[5] - 亏损企业数量由去年1家增加至5家 其中安源煤业亏损额达2.9亿元[5] 市场前景展望 - 部分分析师预期"金九银十"期间下游非电用户刚需提升 叠加备货需求释放 煤价可能止跌向上[5] - 谨慎观点认为需求端随高温结束转弱 市场缺乏利好支撑 动力煤价格短期仍将震荡回落[5] - 多家煤企对下半年市场持乐观预期 认为供需关系有望改善 煤价或在合理区间震荡运行[5]

行业整体业绩表现 - 25家煤炭指数成分股中23家营收同比下滑 25家归母净利润全部负增长[1] - 行业归母净利润合计554.72亿元 较去年同期808.11亿元减少253.39亿元 较2023年同期1057.54亿元减少近500亿元 两年内利润规模近乎腰斩[1] - 4家头部企业较2024年上半年合计少赚100多亿元 行业盈利收缩态势显著[1] 头部企业业绩分析 - 4家头部煤企合计实现归母净利润446.36亿元 较去年同期574.16亿元持续回落[2] - 中国神华归母净利润246.41亿元同比下降12.03% 中煤能源77.05亿元同比下降21.28% 陕西煤业76.38亿元同比减少31.18% 兖矿能源46.52亿元同比减少38.53%[2] - 盈利超百亿企业数量从2023年4家缩减至2025年仅中国神华1家维持百亿规模[2] 业绩下滑原因 - 煤炭价格整体持续下行 动力煤各主流市场均价重心跌幅多在20%以上[1] - 中国神华煤炭销售量下降10.9% 平均销售价格下降12.9%[3] - 陕西煤业煤炭售价439.67元/吨同比下降133.37元/吨降幅23.81% 中煤能源自产商品煤综合销售价格同比下跌114元/吨减少收入76.39亿元[3] - 兖矿能源销售煤炭6481万吨同比减少4.5% 煤炭业务销售收入344.75亿元同比减少27.2%[3] 供需格局分析 - 全国规模以上企业原煤产量24亿吨同比增加5.4% 煤炭进口量2.22亿吨同比下降11.1%[4] - 国内煤炭供需关系十分宽松 港口煤炭库存量创历史新高 供应充裕[4] - 下游需求表现不景气 电厂以消耗库存为主 新增采购需求有限[4] - 动力煤现货价格降幅较大 长协现货出现价格倒挂现象[4] 企业盈利分化 - 利润超10亿元煤企从去年15家锐减至今年8家[5] - 亏损企业数量由去年1家增加至5家 安源煤业亏损2.9亿元 郑州煤电亏损超2亿元[6] - 11家企业净利润跌幅超过50% 郑州煤电以2256.68%跌幅成为行业亏损典型[6] - 平煤股份和永泰能源净利润跌幅超过80% 淮北矿业和冀中能源跌幅达六成以上[6] 煤价走势分析 - 秦皇岛港5500大卡动力煤价格6月中旬降至609元/吨创近4年新低 8月18日回升至701元/吨后再度跌破700元大关[8] - 动力煤市场呈现供需双弱格局 供给端受天气和安检影响 需求端电煤消费旺季进入尾声[8] - 7月原煤产量同环比双降 同比首次出现负增长 产量创2024年5月以来新低[8] 行业展望 - 金九银十期间下游非电用户刚需节奏提升 大秦线检修前及迎峰度冬备货需求可能推动煤价止跌向上修复[8] - 政策端存在托底预期 煤价下跌空间有限[9] - 反内卷政策推进使煤价底部基本确立 下半年煤炭市场供需关系有望逐步改善[10] - 主要煤企利润仍有同比下滑压力 但下行幅度将有明显收窄[11]