报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱远月估值受压制，10月山东、河北等地新增检修供应压力不大，需求端山东预期去库，短期难大跌，但长期受氧化铝减产预期压制[5] - PVC趋势偏弱，高产量、高库存结构难改，出口有政策扰动，增速或放缓[7] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格及价差 - 山东32碱最便宜可交割品价格约2500元/吨，烧碱01基差和11 - 1月差走强[12][16] - 2025年1 - 8月烧碱累计出口268万吨，同比增47.3%，预计全年出口超400万吨，出口利润扩张，但湿法镍发展或对烧碱有替代[21] - 山东 - 广东区域套利空间上升，片碱 - 液碱价差高位，50碱 - 32碱价差低于蒸发成本压制现货反弹[24][29] 烧碱供应 - 中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率81.4%，环比降2.6%，全国厂库库存40.33万吨，环比降4.25%，同比升13.83%[36][40] - 关注10月山东和河北检修，11月后减少，2025年烧碱产能投产或不及预期，年底关注河北临港20万吨产能[41][44] - 10月山东大工业电价上调抬升成本，液氯反弹使成本下滑，耗氯下游环氧丙烷等开工和利润下滑[46][50][54] 烧碱需求 - 氧化铝开工高位，库存上升，利润下滑，年底投产带动刚需和囤货上升，广西未来2 - 3个月烧碱缺口或达14万干吨[67][74] - 纸浆行业产能扩张，需求旺季但终端利润压缩，成品纸开工稳定，粘胶短纤开工下滑，印染开工回升，水处理开工稳定，三元前驱体产量上升[75][85][89] PVC价格及价差 - PVC基差震荡走强，1 - 5月差震荡偏弱[95] PVC供需 - PVC开工环比下滑，2025年有220万吨产能投放，西北一体化装置利润低位，冬季检修淡季，利润对供应影响弱化[99][104][108] - PVC生产企业和社会库存去库，地产终端需求未回暖，下游开工整体环比上升，1 - 8月出口累计257.5万吨，后期或受印度反倾销政策干扰，仓单持续高位[110][115][129]