智能手机摄像头执行器是一种微型精密驱动装置，主要用于控制手机摄像头镜头的自动对焦（ AF ）、光学防抖（ OIS ）以及变焦功能，它 通过电磁、压电或音圈马达等原理驱动镜头组件在极小空间内快速、精准地移动，从而提升拍摄清晰度与成像稳定性。 就产品类型而言，目前 VCM 是最主要的细分产品，占据大约 77.9% 的份额。 智能手机摄像头执行器 ，全球市场规模，按应用细分，中端智能手机是最大的下游市场 据 QYResearch 调研团队最新报告"全球智能手机摄像头执行器市场报告 2025-2031 "显示，预计 2031 年全球智能手机摄像头执行器市场规模 将达到 54.1 亿美元，未来几年年复合增长率 CAGR 为 3.9% 。 智能手机摄像头执行器 ，全球市场总体规模 全球 智能手机摄像头执行器 市场前 18 强生产商排名及市场占有率（基于 2 02 4 年调研数据；目前最新数据以本公司最新调研数据为准） 根据 QYResearch 头部企业研究中心调研，全球范围内智能手机摄像头执行器生产商主要包括 Alps Alpine 、 MinebeaMitsumi 、 TDK 、 Jahwa Electronics ...

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价11 61元对应2026-2027年PE分别为30X和21X [9][4] 核心观点 - 通过收购海硕力和INNOWAVEVIETNAM切入三星供应链 完善海外产业链布局 其中INNOWAVEVIETNAM已进入三星供应链体系 [2] - 收购标的分别专注光学软膜滤光片前道成膜(海硕力)和后道印刷切割(INNOWAVEVIETNAM) 形成协同效应 交易金额合计30亿韩元 [1][2] - 越南工厂收购有助于建立海外生产基地 韩国业务将成为海外拓展重点方向 [2] 财务预测 - 2025-2027年营收预计641/961/1 298百万元 对应增速32%/50%/35% [1] - 归母净利润预计2025年亏损收窄至-81百万元 2026年扭亏为盈达153百万元(同比+289%) [1] - 毛利率将从2024年的18 6%提升至2027年的42 1% ROE同期由-7 6%改善至13 5% [1][11] 业务进展 - 2025Q1营收1 49亿元(同比+29%) 毛利率29 91%(同比+5 3pct) 亏损同比收窄 [3] - 潜望式镜头市场规模预计从2019年29 2亿元增至2025年287 2亿元 公司相关产品包括衍射光学元件(DOE)和微透镜阵列(MLA) [8] - 光学微棱镜工艺结合半导体光刻技术 已实现CIS光路层量产 环境光芯片进入小批量生产 [8] 估值指标 - 当前总市值47 22亿元 对应2025年PB 3 6倍 2026年PE 30 4倍 [4][11] - EV/EBITDA将从2025年50 6倍降至2027年11 6倍 [11]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：消费电子、通信、新能源 [2][3][12] - 公司：恒铭达 纪要提到的核心观点和论据 公司核心竞争优势 - 关税缓和对其影响较小，且能修复行业情绪 [3] - 在消费电子领域占据重要地位，是北美大客户核心供应商，单机 ASP 有望提升至 10 美元以上，新技术将提升需求和价值量 [2][3] - 通过收购华阳通进入通信行业，在 AI 算力通信领域领先，金属架构和散热方面优势显著 [2][3] - 高增长、低估值，2025 年 PE 倍数约为十倍左右，2026 年可能降至个位数 [3] 公司历史背景和发展情况 - 2011 年成立，2015 年成为苹果合格供应商，2018 年列为苹果全球 200 家核心供应商之一，2020 年布局通信、新能源领域 [5] - 产业基地分布在昆山、惠州、越南北宁等地，治理结构偏向家族企业 [5] - 收入快速增长，2024 年营业收入接近 25 亿，同比增长 37%，19 - 24 年复合增速约 34%；归母净利润显著修复，2024 年约 4.6 亿，同比增长 62%；毛利率 32%，净利润率 18%，处于行业领先水平 [2][5] 消费电子行业发展趋势及对上游供应商影响 - 发展主线为产品升级迭代和端侧 AI 提升，新技术带来结构性机会，端侧 AI 推动零部件需求增加 [2][6] - 2024 年全球手机出货量约 12.23 亿部，同比增长 7%；中国大陆市场出货量 2.85 亿部，同比增长 4.4%；苹果超越三星成全球出货量第一，占比 67%；个人电脑市场每年销量过亿，苹果 16 Pro Max 物料成本增加 30 美元，上游供应链受益 [2][7] 全球 PC 市场情况 - 2024 年全球 PC 市场止跌回稳，出货量约 2.63 亿台，同比增长不到 1%；中国 PC 市场 2024 年下滑；积压换机需求预计 2025 年释放，第三方预期笔记本电脑出货量有个位数增长 [8] AI 技术对消费电子行业影响 - 端侧 AI 全面推广是消费电子长期增长重要驱动力，未来是混合架构，端侧部署 AI 有望带动终端更新换代和换机潮 [9][10] 公司各领域发展情况 - 消费电子领域：产品多样，2024 年收入约 21 亿元创历史新高，18 - 24 年复合增速约 27%，下游覆盖多领域，受益于 AI 终端发展 [11] - 通信和新能源领域：通过子公司开展业务，2024 年通信业务收入 3.9 亿元，同比增长 50% [12] 公司与主要客户合作情况 - 消费电子业务产品应用于苹果、华为、小米等，是苹果重要核心供应商；通信业务子公司客户包括华为、富士康、小鹏等，是华为无线 3G 主力和金牌供应商；2024 年前五大客户占比 72% [13] 公司研发投入及产能扩展情况 - 研发投入逐年增加，2019 - 2024 年从 3000 多万提升至 1.13 亿元，五年复合增速约 30%，研发团队人数占比 11.84% [14] - 定增扩充惠州基地产能，新产能预计新增 441.2 万件套，不含税年收入预计可达 26.09 亿元 [3][14] 公司盈利预测及估值 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 39.82 亿、58.73 亿和 72.6 亿元，同比增速分别为 60.18%、47.46%和 23.71%；归母净利润分别为 7.21 亿、9.19 亿和 11.35 亿元，同比增速分别为 57.82%、27.51%和 23.49% [15] - 2025 年盈利要求约 7 亿元，对应 2025 年归母净利润给予 16 倍 PE 目标价 45 元左右 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司面临头部客户依赖、行业竞争加剧、贸易摩擦与关税等风险 [16]